米国債務がGDP比100%を突破、利回りは重要な水準を試す展開に

上昇を続ける国債利回りが、米国政府の債務を保有することに対する報酬が十分であるかどうかを投資家に問い直させる中、世界最大の債券市場は懸念すべき財政的節目を試しています。3月末時点で、米国の公的債務は31.27兆ドルに達し、パンデミック以来初めて、国内総生産（GDP）の31.22兆ドルを100%上回りました。

BMOキャピタル・マーケッツのストラテジスト、ベイル・ハートマン氏は最近のメモで、「これはパンデミック以来、国の債務がGDPを超えた最初の月となる」と記しました。この展開は、根強いインフレ圧力と相まって、10年物国債利回りを4.4%に、30年物利回りを4.98%に押し上げました。これらの水準は押し目買い層を惹きつけ始めています。

利回りの急上昇は、インフレ懸念、地政学的緊張、そして市場がまだ十分に織り込んでいない可能性がある財政軌道の悪化という複雑な要因を反映しています。10年物利回りはわずか2ヶ月前の3.94%よりも大幅に高い水準にありますが、ウォール街で最も経験豊富な債券投資家の一部は、購入前に忍耐を求めています。

投資家にとっての核心的な問題は、米財務省が拡大する予算不足を補うために、国債の発行供給量を増やさざるを得なくなるかどうかです。ロイターの報道によると、最高裁判所の判決を受けて政府が輸入業者に対して最大1660億ドルの関税還付に直面しており、そのリスクは高まっています。JPモルガンは今年の財政赤字予測を1.98兆ドルに引き上げ、財務省の借り入れが第3四半期に7920億ドルに跳ね上がると予想しています。

## 需給の不均衡

財務省は2024年以降、国債の入札規模を一定に保ち、金利に一時的な天井を設けてきました。しかし、その指針は5月6日の次回の四半期定例入札（リファンディング）の発表で変わる可能性があります。国債の供給増は価格を押し下げ、十分な買い手を惹きつけるために利回りをさらに押し上げる可能性があります。

TD証券の米国金利ストラテジスト、ジャン・ネブルジ氏はロイターに対し、「財務省が利付債（クーポン債）をどう扱うかについての指針を待っているところだ」と語りました。

この財政圧力は、エネルギー価格の高騰によるインフレによってさらに深刻化しています。CryptoSlateのデータによると、イランでの戦争は北海ブレント原油を1バレル126ドル以上に押し上げ、消費者コストや投入コストの上昇を招いています。債券投資家にとって、インフレの強まりは固定支払額の購買力を低下させるため、見返りとしてより高い利回りを要求することになります。このダイナミクスは、より安全な国債の魅力を高めることで、株式から暗号資産に至るまでのリスク資産にも圧力をかけています。

## 投資家のジレンマ

利回りの上昇はジレンマを生んでいます。今、魅力的に見える金利を確定させるか、あるいは財政やインフレのリスクがさらに利回りを押し上げるのを待って、より良いエントリーポイントを探るかです。アライアンス・バーンスタインの債券部門責任者、スコット・ディマジオ氏にとって、30年債を購入することに「興味」が湧く水準は5.25%です。同氏はバロンズ紙に対し、10年債に「非常に興奮する」のは利回りが5%に達したときだが、4.75%までしか到達しない可能性もあると認めました。

一方で、より早い段階でチャンスを見出している者もいます。リバーフロント・インベストメント・グループのグローバル債券最高投資責任者ケビン・ニコルソン氏は、10年債利回りが「4.50%を超えれば買いの機会」と考えています。これは、低金利を好む傾向があると見なされているケビン・ウォーシュ次期議長の下でのFRBの政策転換を前に、投資家にとっての「スイートスポット」が4.5%から4.75%の間にある可能性を示唆しています。

その影響は、10年物国債に密接に連動する住宅ローン金利の上昇を通じて、すでに消費者に及んでいます。ブライトMLSのチーフエコノミスト、リサ・スターテバント氏はバンクレートに対し、「市場が本格的な勢いを取り戻すには、単なる一時的な金利低下以上のものが必要になるだろう」と語りました。現在、投資家は米国政府への貸し付けに対する報酬が、増大するリスクを上回るほど十分であるかどうかを注視し、警戒を続けています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。