ホルムズ危機で石油地図が塗り替えられ、米国産原油プレミアムが過去最高の40ドルに

米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油のスポット・プレミアムが過去最高値に急騰しています。イラン紛争によって遮断された中東産供給の代替を求め、欧州からアジアの製油業者がバレル争奪戦を繰り広げており、アジア向けの一部のカーゴでは指標価格を40ドル以上上回る価格が付けられています。

「中東からの供給を絶たれたアジアの製油業者は、大西洋盆地で利用可能なあらゆる原油に対して積極的に入札している」と、ライスタッド・エナジーのチーフ石油アナリスト、パオラ・ロドリゲス＝マシウ氏はリポートで述べています。

供給獲得競争により、7月に北アジアに配送されるWTIミッドランド原油のオファー価格は、ドバイやデイツ・ブレントなどの指標に対してバレル当たり30〜40ドルのプレミアムまで押し上げられました。これは、3月下旬の20ドル近いプレミアムと比較して大幅な上昇です。欧州でも、配送されたWTIミッドランド原油はデイツ・ブレントに対し、過去最高の約15ドルのプレミアムを記録しました。

この前例のないプレミアムは製油業者に深刻な損失をもたらし、インフレを加速させる恐れがあります。これは、世界の石油供給の約20％を占めるチョークポイントであるホルムズ海峡に対する世界経済の脆弱性を浮き彫りにしています。この危機は勝者と敗者を明確に分けており、代替の輸出ルートを持つ生産者は利益を得る一方で、封鎖の背後に閉じ込められた生産者は壊滅的な打撃を受けています。

閉鎖されたチョークポイント

危機の原因は、2月下旬にイラン、米国、イスラエルが関与する戦争が激化した後のホルムズ海峡の事実上の閉鎖にあります。イランは米国やイスラエルと関係のない船舶の通航は許可すると述べていますが、タンカーへの攻撃や保険料の急騰により、交通は大幅に混乱しています。国際エネルギー機関（IEA）はこの状況を世界最大のエネルギー供給ショックと呼び、この地域の生産量のうち日量1200万バレル以上が停止しているとしています。

この混乱により、大西洋盆地、特に米国産の原油は、エネルギーを必要とする経済圏にとっての生命線となりました。通常、米国産原油の最大の買い手である欧州は、現在、アジアの巨人と入札合戦を繰り広げています。太陽石油などの日本の製油業者はすでに4月初旬にWTIを購入しており、それ以来競争は激化する一方です。この逼迫状況は先物市場にも反映されており、WTI先物の期近物スプレッドは過去最大のバックワーデーション（逆鞘）を記録し、即時配送を求める切実な需要を示しています。

二つの湾の物語

ホルムズ海峡の閉鎖は、地理的条件に基づいて中東の生産者の明暗をくっきりと分けました。ロイターの分析によると、ペルシャ湾外の港に通じるパイプラインを持つ国々は価格急騰による棚ぼた的な利益を得ている一方で、そうでない国々は収入が崩壊しています。

例えば、サウジアラビアは、イラン・イラク戦争中にホルムズ海峡を回避するために建設された全長1200キロメートルの東西パイプラインを活用しています。このパイプラインにより、紅海のヤンブー港へ日量最大700万バレルを輸送することが可能です。3月の総輸出量は減少したものの、ブレント価格が60％急騰したため、名目上の石油収入は前年比で推定4.3％増加しました。イランとオマーンも収入が増加しました。

対照的に、代替ルートを持たないイラクとクウェートは壊滅的な打撃を受けました。イラクの3月の推定石油輸出収入は76％減の17.3億ドルに激減し、クウェートは73％減の8.64億ドルに落ち込みました。ハブシャン＝フジャイラ・パイプラインによって部分的に保護されているアラブ首長国連邦（UAE）でさえ、推定輸出額は2.6％減少しました。

圧迫される製油業者

アジアや欧州の製油業者にとって、過去最高のプレミアムは持続不可能なレベルです。「現在の現物格差と運賃では、スポット原油を購入する欧州の製油業者は、その原油をシステムで精製しても利益を出すことができない」とロドリゲス＝マシウ氏は指摘しています。トレーダーらもこの見解に同調しており、アジアの製油業者は深刻な損失に直面しており、原油精製を減らして（もしあれば）石油製品を購入したほうが賢明だろうと述べています。

国家安全保障のために燃料生産の維持を政府から義務付けられている国有企業にとって状況は特に悲惨であり、損失を覚悟で原油を購入せざるを得ない状況にあります。このダイナミクスは、コストが消費者に転嫁されれば最終的に需要破壊につながるか、燃料を補助するためにさらなる政府の介入を強いる可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。