米消費者が限界に 貯蓄率は3.6%に低下

米国の家計支出が所得の伸びを上回り、個人貯蓄率は2022年10月以来の低水準に低下。消費主導の経済活動が減速する兆候を示しています。

米国消費の基盤に亀裂が広がっています。第1四半期のデータによると、1.6%の家計支出の伸びは急速に減少する貯蓄率に支えられており、その率はわずか3.6%にまで低下しました。3月の個人消費支出（PCE）価格指数が前年同月比3.5%上昇するなど、根強いインフレが購買力を奪い、家計に節約を強いています。

「もし消費者が身の丈に合った生活を余儀なくされれば、現在の実質個人消費は景気後退の瀬戸際にあるだろう」と、ローゼンバーグ・リサーチの代表デビッド・ローゼンバーグ氏は述べています。

減速は裁量的支出カテゴリーで顕著です。3月のレストラン支出は前月比わずか0.1%増にとどまり、2月の0.5%増から大幅に鈍化しました。実質可処分所得は2ヶ月連続で0.1%減少し、雇用コスト指数は賃金の伸びがインフレに追いつかず、第1四半期に0.9%の上昇にとどまったことを示しています。

家計が支出を維持するために貯蓄を切り崩している現状、消費主導の経済は持続不可能な道にあります。これにより、2026年にかけて裁量的支出が抑制され、オールスプリング・グローバル・インベストメンツなどのファンドが指摘するように、GDP成長は進行中のAIインフラ構築のような非消費セクターに限定的に依存することになるでしょう。

所得停滞の中で減少する貯蓄

エコノミストの主な懸念は、所得と支出のギャップの拡大です。個人貯蓄率の3.6%への低下は、4月に1ガロンあたり平均4.30ドルに達したガソリン代など、必需品の値上がりに対処するために家計が金融のクッションを使い果たしていることを示す主要な指標です。

「支出の伸びが所得の伸びを上回っており、それは個人貯蓄率が低下していることを意味します」と、PNCのチーフエコノミスト、ガス・フォーシャー氏はバロンズ誌に語ります。「短期的には問題ありませんが、家計がこれを無期限に続けることはできません。貯蓄を増やす必要があり、それが2026年までの支出の伸びを抑制することになるでしょう」

労働市場の緩和を背景とした賃金の伸びの鈍化が問題を悪化させています。雇用主の労働コストは前年比3.6%増となり、2022年のピーク時（5.1%増）から顕著に鈍化しました。所得の大幅な増加がなければ、消費者はより重くクレジットに依存せざるを得なくなる可能性があります。

労働市場の希望の光

家計への圧迫にもかかわらず、労働市場は安定の源であり続けています。失業率は4.3%と低水準で、レイオフ活動は最小限です。新規失業保険申請件数は最近18万9000件に減少し、1969年9月以来の低水準を記録。年初来の平均は過去最低水準の21万1000件となっています。

「これらは明らかに広範な現実を示すものではありません。全体的なレイオフのペースは、もともと過去最低水準だったペースから、むしろさらに鈍化しているようです」と、サンタンデール銀行のチーフ米国エコノミスト、スティーブン・スタンレー氏は、注目を集めるテック企業のレイオフについてコメントしています。

この雇用における底堅い強さが、個人消費の急激な崩壊を防ぐはずです。しかし、データは特にインフレが高止まりする場合、家計の引き締めと裁量的支出の減少が進む時期であることを示唆しています。年内の見通しは、回復力はあるものの抑制された米国消費者の姿を描いています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。