米銀、ヘッジファンドへのエクスポージャーが4年で倍増し数兆ドルのリスクに直面

S&Pグローバル・レーティングの最新レポートによると、米銀のヘッジファンドや高頻度取引（HFT）業者に対する総エクスポージャーは数兆ドル規模に膨れ上がっており、金融システムを脅かしかねない「内生的な脆弱性」を生み出していると警告しています。同格付け会社は水曜日、過去最高のレバレッジ、資金調達の急速な拡大、そして少数の大手銀行への高度な集中が、潜在的に不安定なエコシステムを形成していると指摘しました。

「このエコシステムは、極端なストレスシナリオの下で試される可能性のある固有の脆弱性を示している」とS&Pのレポートは述べています。「市場調達は短期的な流動性の吸収を提供するが、長期的なクライアント関係には安定した資金源が必要であり、一方でトレーディング在庫から生じるカウンターパーティ・リスクや市場リスクは自己資本を圧迫する」

S&Pのデータによると、ヘッジファンド向けの融資やその他のポストトレード・サービスを含むプライム・ブローカレッジ業務の融資額は、2024年に2.5兆ドルを超え、わずか4年間で倍増しました。このビジネスはウォール街の主要な収益源となっており、S&Pの推計では、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バークレイズ、BNPパリバの4社合計で、2025年の市場融資による収益は前年比25%増の250億ドルに達する見通しです。

核心的なリスクは、市場の急激な下落や主要なカウンターパーティのデフォルトにより、これらの高レバレッジ・ポジションの急速な解消が強制され、現在の予想をはるかに上回る連鎖的な損失が引き起こされることです。2021年のファミリーオフィス、アルケゴス・キャピタル・マネジメントの破綻では、クレディ・スイスなどのプライム・ブローカーに100億ドル以上の損失をもたらしましたが、これはこうしたリスクがいかに迅速に現実化するかを物語る厳しい教訓となっています。

過去最高のレバレッジがベーシス取引のブームを加速

規制当局は、米国債価格とそれに対応する先物契約の間のわずかな価格差から利益を得る人気のヘッジファンド戦略「ベーシス取引」への注目を強めています。利益率が極めて低いため、トレーダーは多額の利益を上げるために、銀行のプライム・ブローカレッジから提供される大幅なレバレッジを利用しなければなりません。米連邦準備制度（FRB）のデータによると、ヘッジファンドのレバレッジは昨年初めに過去最高を記録し、国債、金利デリバティブ、株式における膨大なポジションを支えています。S&Pは、この戦略の急増が業界全体の二次的なリスクを増幅させていると警告しています。これらのレバレッジ・ポジションを迅速に解消する必要が生じた場合、銀行のプライム・ブローカレッジ部門や証券金融デスクは重大な危機に直面することになります。

トレーディング企業のシステム上の重要性が増大

ジェーン・ストリートやシタデル・セキュリティーズといったトレーディング企業の規模は、今や主要な投資銀行に匹敵します。ジェーン・ストリートの昨年前半のトレーディング収益は1000億ドルを超えたと報じられており、同時期のJPモルガン・チェースやゴールドマン・サックスの業績を上回りました。これらの企業が市場の流動性に不可欠な存在となるにつれ、伝統的な銀行セクターとの深い財務的相互依存関係が、潜在的なシステムリスクの重大なポイントとなっています。S&Pのレポートは、テールリスク・イベントが発生する確率は低いものの、その潜在的な影響は極めて大きく、規制当局と市場参加者の双方による一層厳格な監視が必要であると強調しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。