米30年債利回りが5%を突破、インフレがFRBの見通しを再編

戦争によるインフレの急増が米債券市場のリプライシング（価格再形成）を強いており、30年債利回りは5%を突破し、高借入コストの新時代の到来を告げています。この動きは、投資家が持続的な物価圧力の波に直面する中で、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待が完全に逆転したことを反映しています。

「5%が新たな4%になるかもしれない」と、BNPパリバの米金利戦略責任者であるグニート・ディングラ氏は5月18日に語りました。ディングラ氏は、長期借入コストが20年ぶりの高水準に急騰している要因は、激化するインフレ不安にあると指摘しました。

市場の反応はあらゆる資産クラスで迅速かつ冷酷でした。30年債利回りは5.1%を超え、10年債利回りは4.573%に達しました。この動きはドル指数を数年ぶりの高値に押し上げ、無利息資産を圧迫しました。現物銀（XAGUSD）はリプライシングの重圧をまともに受け、1セッションで7.07ドル（8.46%）暴落し、76.45ドルで取引されました。

この変化により、近い将来のFRBによる緩和の見通しは事実上消滅しました。1週間に3つの予想を上回るインフレ報告が出されたことで、投資家は2026年の利下げ期待を放棄せざるを得なくなり、一部のトレーダーは現在、追加利上げの可能性さえ織り込んでいます。インフレの状況が変わるまで、ケビン・ウォーシュ新FRB議長に動く余地はありません。

インフレの再燃がFRBを縛る

利回りの激しいリプライシングの主な原動力は、インフレが再加速していることを示す一連のデータです。4月の消費者物価指数（CPI）は前年比3.8%となり、2023年5月以来の高水準を記録しました。卸売物価指数（PPI）もこれに続き、前年比6%のペースで推移しており、これは2022年末以来最強の伸びです。両報告書は、1.9%急増した輸入物価とともに、予想を上回りました。

エネルギーコストが大きな要因です。イランとの緊張が高まる中、6月物のWTI原油は1バレル104ドルを超え、輸送や生産コストに直接波及しています。エネルギーCPI指数は17.53%急騰しており、このコストは最終的に企業から消費者へと転嫁されます。このダイナミクスは、2.8%に上昇したコアインフレが今後数ヶ月間上昇し続ける可能性を示唆しています。

外国需要の減退が火に油を注ぐ

インフレによる圧力に拍車をかけているのが、米国債需要の構造的な変化です。合計約1兆ドルの米国債を保有し、最大の外国保有者である日本人の投資家が、資金を国内に戻す兆候を見せています。数十年にわたり、日本国債（JGB）の利回りがほぼゼロであったため、彼らは主に米国市場などの海外に目を向けざるを得ませんでした。

それが今、変わりつつあります。日本銀行が利上げを開始し、10年債および30年債のJGB利回りは1990年代以来の高水準に急騰しました。「新たに運用される資金は海外には向かわないだろう」と、ブルーベイのチーフ・インベストメント・オフィサーであるマーク・ダウディング氏はフィナンシャル・タイムズに語りました。「それは国内配分に回ることになる。」もしこれらの主要な買い手が米国債を一斉に売却すれば、財務省は資本を引きつけるためにさらに高い利回りを提供せざるを得なくなり、あらゆる人の借入コストを押し上げるフィードバックループが形成されることになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。