英10年物ギルト利回りが5%突破、リーダーシップ危機深刻化

英10年物ギルト利回りは5月、2008年以来の高水準となる5%を突破した。これは、スターマー首相の後継者が財政規律を放棄するリスクを投資家が価格に織り込み始めたことを示す。

オックスフォード・エコノミクスのエドワード・アレンビー氏は「財政再建と人気維持のトレードオフは最大の難問だ。債券市場が求めるものは有権者に不人気だろう」と指摘する。

30年物利回りは5.9%に迫り、21世紀の最高記録を更新。この売り浴びせは、Polymarketのトレーダーがスターマー氏が2026年末までに退任する確率を73%と予想していることを背景とする。労働党が総選挙で圧勝してから2年も経たない中での展開だ。FTSE100種総合株価指数は2016年6月のブレグジット（英国のEU離脱）国民投票以降、65%の上昇にとどまる一方、S&P500種株価指数は252%上昇している。

スターマー氏の後任最有力候補はマンチェスター市長のアンディ・バーナム氏だ。同氏は6月18日に実施される総選挙への出馬に必要な議席を争う地方選挙に立候補している。バーナム氏は政府が債券市場に「隷属する」べきではないと述べ、公共事業の国有化のために借り入れを行うことを公約。これは、2022年9月のトラス元首相のミニバジェット（緊急経済政策）後にギルト利回りが急上昇し、ポンドが暴落した「トラス・モーメント」を再現する可能性がある。

財政的制約

スターマー氏の財務相レイチェル・リーブス氏は、英政府の支出と税収の均衡および債務対GDP比の低下を求める財政ルールを順守することで投資家に配慮してきた。しかし、これが有権者の反感を買っている。最も分かりやすい結果は2025年4月に現れた。労働党は財政均衡のために国民保険（NI）の雇用者負担を増税。16～24歳の失業率が16%を超える中、エントリーレベルの雇用を生み出すコストを引き上げた。

労働党は5月の地方・市長選挙で痛烈な敗北を喫した。元首相トニー・ブレア氏も先週、5700語に及ぶエッセイで、政府が成長の優先順位を誤っていると主張した。

英国の政治的不安定がこれほどの債券安を引き起こした前例は、2022年9月のトラス元首相のミニバジェットだ。当時、10年物ギルト利回りは3日間で100ベーシス・ポイント超急上昇し、英中央銀行（BOE）は緊急の国債買い入れを余儀なくされた。今回の売り浴びせはより緩やかだが、利回り水準は当時より高い。トラス氏の予算発表前の10年物ギルト利回りは平均約3.5%だったが、現在は5%超で推移している。

今後の展開

バーナム氏だけが市場を動揺させる政策を掲げる候補者ではない。元保健相のウェス・ストリーティング氏はキャピタルゲイン税の引き上げを支持しており、家計貯蓄率が9.9%にある中で、英国人に株式投資への消極性を強める可能性がある。適切な政策枠組みがあれば投入可能な「乾いた火薬」が存在することを示唆する数字だ。

ADMインベスター・サービシーズ・インターナショナルのチーフエコノミスト、マーク・オストワルド氏は「適切な政策セットがあれば解放できるものがある。しかし、労働党の候補者の誰もが主要な課題に取り組むとは確信していない」と述べる。

英国は7年で6人目の首相誕生に向かっている。政権交代のたびに、国際投資家からの信頼は損なわれ、借入コストが上昇し、民間投資が圧迫されてきた。バーナム氏が6月18日の選挙に勝利し、リーブス氏の財政ルールを破棄する公約を実行に移せば、ギルト売り浴びせは加速する可能性がある。次期政権は選挙公約と債券市場の要求の間で選択を迫られることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。