Key Takeaways:
米株式市場の記録的な上昇は、インフレよりも消費の冷え込みから大きな脅威にさらされていると、UBSグループのチーフストラテジストは述べています。同氏は、市場が購買力の弱体化の兆候を見逃していると警告しています。
「今日、市場がインフレを懸念しているなら、明日は成長を懸念すべきだ」と、UBSのチーフストラテジストであるバヌ・バウェジャ氏はメモで述べました。同氏は、実質可支配所得の伸びがゼロに近づき、財政刺激策が薄れる中で、経済を支えてきた消費エンジンが息切れし始めていると主張しています。
この警告は、10年債利回りが4.60%を超え、30年債利回りが2007年以来初めて5%を突破したタイミングで出されました。多くの人がこれを、原油価格が1バレル$100を超えることによる根強いインフレの兆候と解釈していますが、バウェジャ氏は異なる見解を示しています。
バウェジャ氏によれば、問題の核心は、市場がAIデータセンターへの設備投資ブームに過度に焦点を当てる一方で、消費者および金融セクターの脆弱性を無視していることにあります。消費の減速は、現在株価に織り込まれている成長期待の大幅な下方修正を引き起こし、上昇相場を脅かす可能性があります。
バウェジャ氏の分析は、債券利回りの上昇は純粋にインフレの話であるというコンセンサス見解とは一線を画しています。同氏は、この動きは主に実質利回りの上昇によって引き起こされており、個人消費に大きく依存してきた米国経済の力強い名目成長を反映していると主張しています。これは現在の状況を不安定なものにしています。もし消費者がつまずけば、この強さの基盤そのものが崩壊します。
他のストラテジストも、原因にかかわらず利回り上昇への懸念を共有しています。モルガン・スタンレーのストラテジストは、10年債利回りが4.50%を超えることは株式にとって「顕著な逆風」として作用すると指摘しています。これは、リスクの高い株式よりも安全な政府債務の方が魅力的になり、経済全体の借入コストが上昇するためです。
経済情勢は、2月28日に始まり、ホルムズ海峡を事実上封鎖し、世界の石油供給の推定20%を混乱させた米国とイランの間の戦争によってさらに複雑になっています。バウェジャ氏は、市場はこのリスクを過小評価していると考えており、外交上の行き詰まりを考えると、6ヶ月先の原油先物は低すぎる可能性があると示唆しています。
このような環境下で、バウェジャ氏は大型株が中小型株を上回り、バリュー株よりもグロース株が好まれると予想しています。両大陸で逆風が吹いているものの、欧州株よりも米国株を好む姿勢を維持しています。連邦準備制度理事会（FRB）や英イングランド銀行を含む世界の中央銀行は、地政学的緊張と不透明な成長の交錯する流れの中、金利を据え置き、慎重な「静観」の姿勢をとっています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
