UBS、3つの政策リスクが衝突する中でマルチシナリオ・ポートフォリオを推奨

中央銀行から地政学に至るまでの政策不確実性が想定シナリオの幅を広げていることから、投資家は単一の軌道に賭けるのではなく、複数の経済結果に備えるべきだとUBSは指摘した。

UBSは6月24日、顧客に対し複数のシナリオに耐えうるポートフォリオを構築するよう要請し、予測よりも準備が重要だと主張した。米連邦準備制度理事会（FRB）の金利経路、日銀の引き締めサイクル、そしてホルムズ海峡の再開という3つの政策上の不確定要素が同時に存在するためである。

「想定される結果の幅は過去3年間で最も広く、シナリオベースのポジショニングは選択肢ではなく必須となっている」とUBSグローバル・ウェルス・マネジメントはリポートで述べた。

このガイダンスは、FRBがフェデラルファンド金利を2023年7月以来変更なく5.25～5.50%に据え置く一方、OIS市場では年末までの利上げ確率を62%と織り込む中で示された。ブレント原油は、米イラン暫定和平合意によりホルムズ海峡のタンカー航行が再開されたことを受け、米イラン戦争開始以来初めて1バレル75ドルを下回った。日銀は政策金利を31年ぶりの高水準となる1%に引き上げ、一部の審議委員は中立水準（約2%）に向けたより迅速な正常化を主張している。

投資家にとって、その影響は直接的である。単一のシナリオに最適化されたポートフォリオは、実際の進路が異なる場合に大幅な下落リスクに直面する。UBSの推奨は、分散型マルチアセット戦略とヘッジ手段への配分増加を示唆しており、同行の5兆7000億ドルという運用資産は、大手機関がどのようにアプローチを適応させているかのベンチマークとなる。

3つの経路、1つの枠組み

UBSのシナリオ枠組みは、同行のストラテジーチームによると3つの広範な結果に及ぶ。基本シナリオでは、FRBが12月までに25ベーシスポイントの利下げを1回実施し、インフレは3%近くに鈍化、ブレント原油は1バレル75～80ドル近辺で安定し、世界経済は減速するが景気後退は回避される。ハト派シナリオでは、オーストラリアで上昇し米国でも高止まりしている根強いコアインフレが中央銀行にさらなる利上げを強要し、ドル高を招き新興国資産に圧力をかける。テールリスクシナリオでは、米イラン停戦合意の破綻により原油が1バレル100ドルを超えて急騰し、2022年を彷彿とさせるスタグフレーションショックが発生する。

各シナリオは異なる最適ポートフォリオを示唆するとUBSは述べた。基本シナリオは、クオリティ株とディフェンシブセクターに傾斜した中立の株式ウェイトを支持する。ハト派シナリオでは、デュレーションのアンダーウェイトと現金及びコモディティのオーバーウェイトが求められる。スタグフレーションシナリオでは、実物資産、インフレ連動債、オルタナティブ戦略にわたる最大限の分散が必要となる。

クロスアセットへの影響

このガイダンスはすでにポジショニングに影響を与えている。S&P500種株価指数は過去2週間で3%のレンジで推移し、投資家はFRBの次の動きと原油価格の下落を天秤にかけている。VIX恐怖指数は6月の高値（28近辺）からは低下したものの、19.5と依然として5年移動平均（17.2）を上回っており、ポートフォリオ保護への持続的な需要を示している。金はドル高を受けてインドでは10グラム当たり14万4000ルピー近辺と3カ月ぶりの安値に沈んだが、実質利回りの安定化を受けて下値支持を見いだしている。

富裕層顧客にとって、UBSのアドバイスは2024年から2025年初頭にかけて支配的だった「押し目買い」のマインドセットからの転換を意味する。同行は現在、投資家に対しポートフォリオの5～10%の流動性バッファーを維持し、値下がりリスクをヘッジしつつ値上がり益への参加を可能にする仕組み商品の検討を推奨している。次の見直しのきっかけは7月10日に発表される米消費者物価指数（CPI）であり、ディスインフレ傾向を確認するか、あるいは高金利長期化の根拠を強化する材料となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。