六フッ化タングステン価格が233％急騰、中国の輸出規制が半導体業界を直撃

大半の投資家が聞いたこともないガスの供給が25％削減され、6000億ドル規模の半導体産業における勢力図が塗り替わりつつある。

中国は世界のタングステン埋蔵量の80％を掌握する。この戦略物資を巡る中国の掌握が、六フッ化タングステン（WF6）価格の233％高騰を招き、サムスンからTSMCに至る先端チップ生産を脅かしている。

「特殊材料のサプライチェーンは、半導体競争における新たな最前線となった」。アジア・グループのパートナー、ジョージ・チェン氏はそう指摘する。「中国は、資源の支配が技術の支配と同等の効果を持つことを実証している」。

日本の2社——関東電化工業とセントラル硝子——は5月下旬、顧客に対し7月1日からの生産停止を通知した。これにより年間約2200トン、世界全体の25％に相当する生産能力が失われる。原因は、中国が2月以降、日本向けタングステン輸出を事実上凍結し、4月までの3カ月連続で輸出量がゼロとなったことにある。現在、国内での5Nグレード（純度99.999％）WF6の取引価格は1kgあたり1670～1810元と、前年の523元から急騰。最先端の3nm以下の回路形成に使用される超高純度6Nグレードは1トンあたり300万元と、4倍に跳ね上がった。

この危機は中国A株市場に思わぬ勝ち組を生み出している。中国最大のWF6メーカーで生産能力2000トンを誇る中船特気（Zhongshan Special Gas）は年初来で865％急騰、中巨芯（Zhongju Core）は直近30営業日で180％上昇した。しかし、WF6の全世界の総アドレス可能市場（TAM）は200億元未満。中船特気の株価収益率（PER）は447倍に達しており、現在のバリュエーションは年間の将来需要を既に織り込んでいる可能性がある。

六フッ化タングステンが重要な理由

六フッ化タングステン（WF6）は、半導体デバイス内部にタングステン金属膜を形成するための必須前駆体である。化学気相成長（CVD）装置内で、WF6は水素と反応して純粋なタングステン層を形成し、トランジスタ間の導電性配線——ナノスケールの超高層ビルにおける「配線」——として機能する。タングステンは低い電気抵抗とエレクトロマイグレーション耐性に優れ、3nm・5nmノードの先端ロジックチップや、数百層に及ぶ信頼性の高い垂直接続が求められる3D NANDフラッシュメモリにおいて、代替不可能な素材となっている。

世界のファウンドリは年間8000～1万1000トンのWF6を消費する。TSMCだけでも約900～1000トン、サムスンは約920～1000トン、SKハイニックスは約700トンを使用している。モリブデン代替案に関する市場の憶測はあるものの、タングステンに代わる商業的に実現可能な代替素材は現在存在しない。モリブデンは総需要の0.4％未満であり、3D NANDの一部ワードライン層に限定されているに過ぎない。

鉱石から先端製造へ——20年にわたる転換

中国のWF6支配は一夜にして実現したものではない。20年前、中国は世界のタングステン鉱石の80％以上を供給していたが、原料として輸出するにとどまり、精製・フッ化・蒸留といった高付加価値の加工工程は日本や韓国の企業に委ねられていた。しかし、中船特気、昊華科技（Haohua Technology）、中巨芯（Zhongju Core）といった中国の特殊ガスメーカーが、1億分の1以下の不純物原子しか許容しない6Nグレード精製技術の完成に長年を費やしたことで状況は一変した。

2025年までに、中国メーカーは国内WF6市場の約65％を獲得し、重要な点として、世界最大手の半導体メーカーからの認定を取得した。中船特気は現在、TSMC、マイクロン、SKハイニックス、SMICに対し、5Nおよび6Nグレードの製品を供給している。中国政府が2025年2月にタングステンを輸出規制品目に追加し、2026年1月に対日規制を強化した際、それと同時に国内メーカーがその穴を埋める体制を整えていた。

日本への影響は深刻である。住友電工は6月初旬、タングステン供給が1月から途絶え、在庫が7月までしか持たないことを認め、切削工具価格を最大60％引き上げざるを得なくなった。三菱マテリアルは超硬合金材料の価格を3倍に引き上げた。関東電化工業は代替ルートから中国産タングステンの一部を調達できると表明しているが、混乱は既にサプライチェーン全体に波及している。

投資家にとって、WF6危機は半導体サプライチェーンにおける構造的なパワーシフトを示している。資源豊富国は、上流の集中——中国はタングステン埋蔵量の80％、ガリウム生産量の90％、ゲルマニウム生産量の60％を掌握——を武器に、下流のファブリケーションを支配する技術先進国に対抗する術を学びつつある。中船特気、昊華科技、中巨芯はこの再編成の直接的な受益者であるが、現在のバリュエーションは並外れた実行力を要求する。中船特気はPER447倍で取引されており、昊華科技の売上高に占めるWF6の割合はわずか0.13％である。強気シナリオは供給逼迫の持続と継続的な認定獲得にかかっている。弱気シナリオは、日本が代替タングステン源を確保するか、政策が緩和された場合、価格上昇は始まったのと同じ速さで反転する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。