TTF、1.3％安の44.73ユーロ—LNG回復、原油反発に遅れ

欧州天然ガス価格は月曜日に下落したものの、週間ではなお高止まりしている。ホルムズ海峡の再開は原油のフローをLNG船の回復よりもはるかに速く押し上げており、湾岸諸国の輸出能力は第3四半期まで制約されたままだ。

「ホルムズ海峡の再開は供給喪失の直接的なリスクを低減したが、LNG船のフローは原油よりもはるかにゆっくりと回復しており、実効輸出能力は第3四半期まで制約されたままとなる」とANZのアナリストは指摘する。

指標であるオランダTTF先物は月曜日の早朝取引で1.3％安の1メガワット時あたり44.73ユーロとなり、週間の上昇率はなお5％を超えている。原油とガス市場の乖離は顕著だ。ブレント原油先物は戦争による上昇分を全て吐き出し、4月下旬の高値から43％急落した。一方、KplerとEnergy Aspectsのデータによると、6月中旬の米イランの了解覚書以降、閉じ込められていた湾岸産原油6000万バレル超が市場に戻っている。

「LNG取引正常化の遅れとアジア需要の拡大が衝突し、競争が激化する可能性が高い。欧州は貯蔵水準の低下に対して脆弱となり、世界のガス市場は構造的に逼迫した状態が続く」とANZアナリストは述べた。欧州連合（EU）のガス貯蔵量は昨季の暖房シーズン終了時に15年ぶりの低水準となり、LNG供給が制約されたままであれば冬季の価格高騰リスクが高まると、フィナンシャル・タイムズが報じている。

LNG回復に遅れ、アジアとの競争激化

ホルムズ海峡経由のLNG船のフローは、原油市場で見られるペースの数分の一でしか回復していない。サウジアラビアとアラブ首長国連邦は米軍の保護とパイプライン迂回ルートの支援により輸出を戦前の水準近くまで回復させているが、LNG貨物の再開はより遅れている。このボトルネックにより、湾岸からの実効輸出能力は第3四半期まで制約されたままとなる。

同時に、エルニーニョ現象の強まりが需要面での大きなリスクとして浮上している。アジア全域の高温により冷房のための電力需要は増加する一方、水力発電は弱まり、公益企業はより多くのガスを燃焼せざるを得なくなる。アジアのLNG指標価格は6月、100万英熱量単位あたり平均17.33ドルだったのに対し、欧州のTTFは13.19ドルだった。ロイターが引用したLSEGのデータによると、このスプレッドにより米国LNG貨物の大半が東側へ流れている。

欧州の貯蔵逼迫、米国の貿易公約を試す

需給の不均衡は、EUが15年ぶりの低い冬季前ガス貯蔵水準に直面する中で生じている。EUは昨季の暖房シーズン終了時に、2年連続の暖冬が通常の季節需要に取って代わられた後、在庫が5年平均を大幅に下回った。

貯蔵不足は、2025年7月の貿易枠組み合意に基づくEUの米国エネルギー商品7500億ドル購入公約を複雑にする。この公約は米国LNG輸入の大幅な拡大を必要とするものだ。6月、欧州のバイヤーは米国LNG輸出の半分未満しか購入しておらず、アジアのバイヤーが価格で競り勝った結果、同地域のシェアが50％を下回ったのは2年ぶりとなる。

「発表された米イラン合意はガス価格を押し下げ、中東湾岸からの供給急増への期待を高めたが、LNG供給の制約が長期化するほど、冬季前の欧州ガス在庫は低下し、冬季の価格高騰の可能性は大きくなる」とArgus Mediaのアナリスト、ナターシャ・フィールディング氏は述べた。

エネルギー経済・財務分析研究所（IEEFA）は、EUのロシア産LNG購入禁止が2027年に発効する中、EUはLNG輸入の最大80％を米国に依存する可能性があると警告している。現在は58％だ。ブルームバーグが引用した業界幹部によると、欧州のバイヤーは別の依存先を新たに作ることを懸念し、米国生産者との長期供給契約の締結に消極的だ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。