トム・リー氏、KOSPI10%暴落後に半導体株の急落を買い入れ機会と指摘

トム・リー氏は半導体株の売り浴びせを教科書的な買い入れ機会と指摘、韓国KOSPIが9.99%暴落し、ナスダック100が1回の取引で1000ポイント以上下落したことを受けて。

KOSPI指数は6月23日に9.99%急落し8203.84で終了。SKハイニックスが最先端AIメモリ生産を減速しているとの報道が、半導体株のバリュエーション拡大にすでに神経質になっていた投資家を動揺させ、同日中に2回のサーキットブレーカーが発動された。売りはウォール街に波及し、ナスダック100は3%以上下落、フィラデルフィア半導体指数は約8%下落し、構成銘柄30社全てが値下がりして引けた。

「これは教科書的な買い入れ機会だ」と、Fundstrat Global Advisorsの共同創業者兼リサーチ責任者であるトム・リー氏は顧客向けメモで述べた。「レバレッジ商品における強制的なデレバレッジが行き過ぎを生み出しており、ポジション調整が終われば反転するだろう。」

打撃はAI構築に最も関連性の高い企業に集中した。KOSPIの時価総額の約48%を占めるサムスン電子とSKハイニックスは、6月23日にそれぞれ12%以上下落した。米国では、マイクロン・テクノロジーが第3四半期決算発表を控えて13%下落、サンディスクも同様の下落率となった。クアルコム、インテル、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ、エヌビディアは、取引データによると4%から8%の間で下落した。

売りは上場投資商品における強制的なデレバレッジによって増幅された。韓国のCsop SKハイニックス・デイリー2倍ブルETFは23.8%下落。規制当局がレバレッジ型半導体ETFの上昇加熱について公に警告を発したことが背景にある。米国では、フィラデルフィア半導体指数の日次リターンの3倍を提供するDirexionデイリー半導体ブル3倍ETFが、原指数の下落に伴い大規模なリバランス圧力に直面した。

なぜレバレッジが売りを悪化させたのか

SOXLのような商品はデリバティブを使用してレバレッジド日次リターンを提供するが、目標比率を維持するために常にポジションをリバランスする必要がある。市場が下落すると、これらのファンドは弱気相場の中で売却を強いられ、価格をさらに押し下げ、類似商品からのさらなる売却を誘発する。オッペンハイマーのストラテジストはリサーチノートでこの力学について説明し、半導体の上昇相場は「最も強気なAI支持者でさえも超えた」投機に支えられていたと述べ、バリュエーションの問題ではなくポジショニングの警告だと指摘した。

国境を越えたフィードバックループが圧力をさらに高めた。SKハイニックスとサムスンはマイクロンと同じメモリチップメーカーであり、ソウル市場での急激な下落は世界の半導体サイクルに関するシグナルを発した。Fed Watch Advisorsの最高投資責任者兼創業者であるベン・エモンズ氏は、韓国との連関性から、マイクロンの決算がサムスンとSKハイニックスにさらに影響を与える可能性があると述べた。同社は業界の成長見通しに関する洞察を提供するからだ。

次の試練：マイクロン決算

マイクロン・テクノロジーは6月24日の米国市場終了後に第3四半期決算を発表する予定で、その重要性は通常以上に高い。同社株は年初来で約4倍に上昇しており、AIインフラ支出とデータセンターによるGPUクラスター向け広帯域メモリ（HBM）チップの購入が追い風となっている。ウォール街は、この決算がメモリーブームの継続を確認するものと予想しているが、将来見通しに関する慎重な表現があれば、今回の売りを引き起こした懸念をさらに強める可能性がある。

広範な市場では顕著な差が表れた。S&P500は6月23日に1.4%下落した一方、高成長テクノロジー銘柄へのエクスポージャーが低いダウ工業株30種平均はほぼ横ばいで引けた。この分裂は、投資家が半導体、メモリ、AIインフラに直接関連する銘柄で最も積極的にエクスポージャーを減らし、金利に敏感でないセクターへ資金をローテーションさせたことを示唆している。

トム・リー氏の見解を検討する投資家にとって、重要な問いは、今回の売りがAI需要の真の変化を反映したものか、それとも過密ポジションの構造的な巻き戻しなのかという点だ。後者であれば、反発は下落が示唆するよりも速く、急激なものになる可能性がある。その答えはマイクロンの決算説明会で明らかになるだろう。経営陣による2026年下半期に向けた広帯域メモリ需要とデータセンター受注に関するコメントが、AI支出サイクルが維持されるかどうかを決定づける。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。