三只松鼠（Three Squirrels）の2025年利益が62%減、コスト増と競争激化が響く

中国のスナック菓子大手、三只松鼠（Three Squirrels Co., 300783.SZ）の2025年純利益は、前年比61.9%減の1億5500万人民元に落ち込みました。売上高は100億人民元の大台を維持したものの、コスト上昇と戦略の見直しが利益率を圧迫しました。

4月28日に発表された年次報告書によると、この結果は戦略的移行期を反映したものです。同社は、ナッツ類などの主力製品の原材料コスト上昇を吸収しつつ、新しい小売形態やサプライチェーンのアップグレードへの投資を行いました。

通期の売上高は101億9000万人民元で、前年比4.1%減少しました。株主に帰属する純利益は1億5500万人民元でしたが、非経常損益を除いた純利益は84.5%減のわずか4940万人民元にとどまりました。なお、同期間の配当は実施されませんでした。

この大幅な減益は、中国の既成コンシューマー・ブランドが直面している重大な課題を浮き彫りにしています。それはディスカウント小売業者の急速な台頭です。この力学により、三只松鼠は長期的な競争力のために短期的な収益性を犠牲にし、戦略的なピボットに多額の投資を行って市場シェアを守ることを余儀なくされました。

セクター全体を襲う圧迫

三只松鼠を襲っているコスト圧力は、世界の消費財企業に影響を及ぼしている広範なトレンドの一部です。プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）は最近、原油価格の急騰により2027会計年度のコストが10億ドル増加する可能性があり、パッケージから物流まであらゆる面に影響が出ると警告しました。ロイターの最近の報道によると、セクター全体で、企業は上昇した投入コストを自社で吸収するか、あるいは安価なプライベートブランドの代替品にシフトしつつある消費者に転嫁するかという難しい選択を迫られています。

この利益率の圧迫はサプライチェーン全体で顕著であり、パッケージ業界も紙、プラスチック樹脂、アルミニウムなどの原材料の変動に直面しています。

ディスカウント小売業者が市場を再編

中国では、「量販型」スナック菓子店の攻撃的な拡大によって課題がさらに複雑化しています。これらの新たな競合他社は「究極のコストパフォーマンス」モデルで運営されており、直接調達と高い回転率を武器に、既存ブランドを下回る価格を提示しています。資料によると、三只松鼠の業績が低迷する一方で、ライバルの万辰集団（Wanchen Group）は2025年の売上高が約60%増加し、純利益は3.5倍以上に急増しており、新しい小売モデルの破壊力を裏付けています。

これに対抗し、三只松鼠は「ライトアセット」なEコマース企業から、より「ヘビーアセット」な垂直統合モデルへと移行しています。同社は中国全土に4つの主要なサプライチェーン拠点を建設しており、原材料コストを確保するためにカンボジアにマンゴー加工工場まで設立しました。また、ディスカウント・チェーンの画一的な商品との差別化を図るため、新鮮な作りたての商品に焦点を当てた新しい「国民零食店（Life Hall）」店舗を展開しています。

第1四半期に一筋の光

厳しい通期決算の一方で、同社の2026年第1四半期決算報告には好転の兆しが見られました。三只松鼠の年初3ヶ月間の純利益は2億7300万人民元に達し、この数字はすでに2025年通期の利益を上回っています。

年初の力強いスタートは、コストを管理し、提供商品を差別化するという同社の戦略が実を結びつつあることを示唆しています。投資家は、激しい競争の中で利益の回復を維持できるかどうかを確認するため、8月に予定されている第2四半期決算を注視することになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。