シタデルの誘いを断り、200億ドル規模にまで成長させたファンドマネージャー

2020年、ハムザ・レムスゲールは、ケン・グリフィンのシタデルで数十億ドルを運用するというオファーを断った。その代わりに、彼は2022年に13億ドルでアリニ・キャピタル（Arini Capital）を立ち上げた。それ以来、同社の運用資産（AUM）は200億ドルにまで膨れ上がり、ヘッジファンド・リサーチ（HFR）のデータによれば、最も急速に成長している新規ヘッジファンドとなった。

「彼にはアンチが多い」と、ヘッジファンドのアドバイザーを務めた経験を持つ元投資銀行家で金融業界コメンテーターのルパック・ゴーズ氏は語る。批判的な人々は、レムスゲールの戦略が過剰債務を抱える企業の債務を空売りすることに焦点を当てており、収益を増幅させるためにレバレッジに過度に依存していると主張する。この手法は、壊滅的な失敗を招きやすいものだ。

アリニの運用実績は、高いボラティリティの物語を物語っている。同ファンドの平均年利回りは15%で、HFRが追跡しているクレジット・ヘッジファンドの平均7%の2倍以上だ。しかし、主力ファンドは単月で6%もの損失を記録したこともある。同社の最近の勝ちトレードには、ZipRecruiterやUnisysといったソフトウェア企業に対する先見の明のある空売りの賭けが含まれており、今年初めに「SaaSpocalypse（SaaS末日）」への懸念が債務市場を襲った際に利益をもたらした。

アリニの積極的な空売り戦略の成功は、クレジット市場における圧力ポイントの高まりを浮き彫りにしており、特にソフトウェア部門における過剰なレバレッジを抱えた企業のボラティリティを高める可能性がある。同社は、大きな損失から守るために複雑なヘッジモデルを使用していると述べているが、この戦略はまだ長期的な市場の下落局面でテストされておらず、長期的な安定性については疑問が残っている。

逆張り投資家のプレイブック

レムスゲールのアプローチは、クレディ・スイスのトップ債券トレーダーとしての時代に築かれた。彼は2016年、ジャガー・ランドローバーに対する逆張りの空売りで悪名を馳せた。販売店を回って在庫が増えていることを確認した後、彼は当時の市場のセンチメントに反して販売が減速すると推論した。ポートフォリオの約10%を占めたこの取引は、最終的に販売が落ち込んだ際、銀行に投資額の約5倍の利益をもたらした。

深い分析、強い確信、そして最大級のレバレッジ。このパターンが彼の代名詞となった。2020年初頭の新型コロナウイルスのパンデミック時には、資金繰りに窮した企業に対して約10億ドルの空売りを実行し、第1四半期だけで2億2000万ドルの純利益を上げた。シタデルのような企業が採用しているマルチマネージャーの「ポッド・ショップ（pod-shop）」モデルとは異なり、アリニの20名の分析チームは単一のチームですべてのファンドの見解について協力し合っている。レムスゲールは、この構造がより迅速かつ決定的な行動を可能にすると信じている。

リスク、リターン、そして急速な成長

好調な平均リターンにもかかわらず、アリニの歩みは波乱に満ちていた。2022年初頭の立ち上げは、ロシアによるウクライナ侵攻と世界的な金利上昇と重なり、同年3月から9月の間に15%の損失を出した。これを受けてレムスゲールは、ドイツ銀行のトレーダーであったアルダカン・チェレビを起用し、「リスク軽減エンジン」を構築した。

フランスの数学学校の卒業生であるチェレビは、デリバティブ、債券、ETFを使用してポートフォリオをヘッジし、最大潜在損失（ドローダウン）を制限するモデルを設計した。レムスゲールは、このエンジンにより、ボラティリティの高い市場でも積極的な姿勢を維持できると主張している。主力のヘッジファンドは、運用成績を守るために資産が40億ドルに達した時点で新規投資家向けに閉鎖されたが、アリニはローン担保証券（CLO）やプライベート・クレジットといった低手数料ビジネスへと拡大を続けており、これらが現在の200億ドルのAUMの大部分を占めている。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。