テンセント株、WeChat AIエージェントのチップ供給遅延で3.7％下落

テンセントが中国で最も利用されているユーザー10億人超のアプリ「WeChat」にAIエージェントを組み込む計画は、インフラ面の障害に直面し、投入が遅れる可能性がある。

米国のチップ規制と国内供給の逼迫により、製品を支えるのに必要な演算能力が制限されていることを受け、テンセント・ホールディングスはWeChat向けAIエージェントの投入で遅延に直面していると、BNPパリバが報告した。

「投入の成否が重要であることから、テスト期間が長期化し、本格展開が遅れる可能性がある」とBNPパリバのアナリストは指摘。「アウトパフォーム」評価と目標株価750香港ドルを維持している。「米国の規制と国内供給の逼迫の影響により、テンセントは十分な演算能力の確保で行き詰まりに直面している」

テンセントは試作品をテストしており、今月中にもコンプライアンス手続きを開始する計画。少数のユーザーを対象に段階的に投入した後、広く公開する。正確な一般公開の時期は未確認。株価は当日3.7％下落。年初来では約25％下落しており、AI収益化に対する市場全体の懸念が重しとなっている。空売りは17億8000万香港ドルに達し、売買代金の12.3％を占めた。

こうした遅れは、中国のAIへの野心にとって構造的な課題を浮き彫りにしている。中国で最も価値の高いテクノロジー企業であり、ミニプログラムを通じて年間数兆元の流通総額（GMV）を処理するスーパーアプリを擁していても、先端半導体に対する米国の輸出管理によって生み出されたハードウェアのボトルネックを回避できないのだ。この投入には演算リソースへの巨額の支出が必要となる可能性があり、テンセントが短期的にこれらのコストを賄うのに十分な収益を生み出せるかどうかは依然として不透明だと、BNPパリバは述べた。

演算能力の難題

テンセントの計画するAIエージェントの基盤となる「混元（Hunyuan）」モデルは、大規模な推論能力を必要とする。BofA証券は、一般公開が行われれば、2026年から2028年にかけてテンセントの設備投資見通しが押し上げられると試算。同社は「買い」評価と目標株価780香港ドルを維持し、AIエージェントを明確な再評価の触媒と位置付けている。

演算能力の不足は、より広範な業界の現実を反映している。国内のアクセラレーター供給は安定化しつつあるものの依然として制約があり、一方で米国の輸出規制によりエヌビディアの最先端チップへのアクセスが制限されている。中国のAI企業は、クラウド負荷を軽減するため、最適化された推論スタックや端末内処理の高速化に舵を切っているが、10億人以上の月間アクティブユーザーを抱えるWeChatへの全面展開には、桁違いの対応が求められる。

流通網 vs. モデル精度

WeChat向けAIエージェントは、モデルの精度よりも流通網が勝るという判断を反映している。テンセントはベンチマークスコアでの競争ではなく、既存のインフラ（本人確認、決済、メッセージング、ミニプログラム、動画アカウント）を、エージェント駆動型のオペレーティングシステムへと転換している。ミニプログラムだけでも2023年の年間GMVは3兆元を超え、即戦力となる商取引プラットフォームを提供している。

百度（バイドゥ）やアリババ・グループも、自社の「文心一言（ERNIE）」や「通義千問（Qwen）」モデルで同様の戦略を追求し、AIを検索、エンタープライズツール、クラウドサービスに組み込んでいる。美団（メイトuan）は、年間数十億件のオン・デマンド注文を背景に、AIによるルート最適化や加盟店向けアシスタントを拡大している。競争の焦点はモデルの性能から、現実世界での実行力へと移行している。

テンセント株は2027年の予想利益の約10倍で取引されており、AIの収益化のタイムラインに対する市場の懐疑的な見方を反映した割安水準にある。WeChat向けAIエージェントの投入が成功すれば、バリュエーションの見直しにつながる可能性があるとBNPパリバは指摘するが、演算能力のボトルネックにより、投資家はその触媒が顕在化するまでに想定以上の時間を待たされる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。