主なポイント
- テンセントは5億香港ドルで111.2万株を買い戻しました。これは5月13日に新しい権限を取得して以来、初めての自社株買いです。
- 今回の買い戻しは、バイトダンスなどの中国テック企業が、持続不可能なAI関連費用を理由に「あらゆる犠牲を払った成長」戦略を放棄している中で行われました。
- 百度（バイドゥ）の最新決算では、AIインフラ需要が急増する一方で、AIアプリケーションの収益は横ばいとなっており、業界の戦略的転換が浮き彫りになっています。
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テンセントが5億香港ドルの自社株買い、テック大手が「成長至上主義」から収益重視へ転換
テンセント・ホールディングス（騰訊控股）は5月18日、5億香港ドル（約6400万ドル）の自社株買いを実施しました。これは、中国のテクノロジーセクターが長年維持してきた「あらゆる犠牲を払った成長」という教義から、株主還元を重視する重大な戦略的リセットへと移行していることを示唆しています。
テンセントはこの特定の取引について声明を発表していませんが、この動きは創業者ポニー・マー（馬化騰）氏が5月13日の株主総会で「テンセントは船を乗り換えた」と宣言し、無差別な拡大からの戦略的転換を示唆したことに続くものです。
証券取引所への届出によると、同社は445.8香港ドルから457.4香港ドルの価格で111.2万株を買い戻しました。発行済株式資本の0.0122%に相当するこの購入は、先週承認された新しい自社株買い権限に基づく最初の行動です。
この自社株買いは、ユーザー規模の追求から収益性の優先へと向かう業界全体の広範な変化を浮き彫りにしています。バイトダンス（字節跳動）などのライバル企業が、収益を大幅に上回る推論コストに苦しみ、AIプロジェクトを削減していると報じられる中で行われており、この力学がセクター全体の再調整を強いています。
一つの時代の終わり
中国のインターネット巨人が「下手な鉄砲も数撃てば当たる」式の製品戦略を追求した時代は終わりを迎えつつあるようです。業界の報告によると、バイトダンスの内部アップデートにより、同社がAIアプリケーションプロジェクトの約30%を削減したことが明らかになりました。核心的な問題は財務にあります。2025年におけるバイトダンスのAI推論コストは80億人民元を超え、それらの製品から得られる増分収益の約2.3倍に達したと報じられています。ユーザーの問い合わせごとに損失が増えるこの持続不可能なコスト構造は、規模が拡大すれば限界費用がゼロに近づいたかつてのモバイルインターネットのプレーブックを無効にするものです。
この財務的現実は業界全体に反映されています。百度（バイドゥ、9888.HK、BIDU）は第1四半期決算で、AIクラウドインフラの収益が前年同期比79%増の88億人民元に急増した一方、AIアプリケーションの収益は横ばいであったと報告しました。この乖離は、企業がAIの基盤ツールには対価を支払う用意がある一方で、マス市場向けアプリケーションの収益化が非常に困難であることを示しています。AI使用の高コストと、新機能を瞬時に吸収する基盤モデルからの激しい競争が、今日のテック巨人を築き上げた伝統的なネットワーク効果を崩壊させています。
テンセント独自の転換はすでに始まっています。単なるユーザー数ではなく、モデルのトークン使用の「質」に焦点を当てる同社の姿勢は、市場の注目を集めています。同社の「Hy3 Preview」モデルは、無料から有料モデルに移行した後もOpenRouterでトップランクを維持しており、補助金による成長よりも高価値で持続可能なユースケースを重視していることを示唆しています。
自社株買いプログラムは、テンセントの経営陣が自社株を過小評価されていると見なしており、困難な市場環境の中で株主価値の向上にコミットしていることを示しています。投資家は、同社の資本配分戦略や業界の構造的リセットを乗り切る自信を示す主要な指標として、今後の自社株買いの規模と頻度を注視することになるでしょう。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
