スイス消費者物価指数、予想の0.8%を下回る—6月SNB会合での据え置き観測強まる

スイスのインフレ率は5月に0.6%で横ばいとなり、エコノミスト予想の0.8%を下回った。今月下旬に会合を控えるスイス国立銀行（SNB）が金利を調整する理由はほとんどないとの見方が広がっている。

「このデータは、価格圧力が引き続き十分に抑制されていることを裏付けており、SNBは現在の政策スタンスを維持できる」と、ウォール・ストリート・ジャーナルが調査したエコノミストは述べた。連邦統計局は、年率が4月から変わらなかったと報告した。

5月の数値は4月の0.6%と同水準となった一方、中央値予想の0.8%を20ベーシスポイント下回った。スイスフランの強さが輸入インフレを相殺する一因となり、近隣のユーロ圏経済がより根強い物価上昇に直面する中にあっても、消費者物価は抑制された状態が続いている。ブルームバーグがまとめたデータによると、フランは過去6カ月間でユーロに対し約3%上昇した。食品やエネルギーなどの変動の大きい要素を除いたコアインフレも引き続き抑制されたが、統計局は即座に内訳を公表しなかった。

SNBの次回政策決定は2026年6月に予定されている。インフレが中央銀行の予想を下回り、目標範囲である0〜2%に十分収まっていることから、利上げの可能性は極めて低いとみられる。翌日物指数スワップは、SNBの政策金利が第3四半期を通じて据え置かれることを織り込んでおり、次の動きは利上げではなく利下げとなるという市場の確信を反映している。

ユーロに対するフランの上昇は事実上の引き締めメカニズムとして機能し、輸入財・サービスのコストを低下させている。輸出依存度の高いスイス経済は、通貨高がより安い輸入品を通じてインフレを抑制する一方で、その恩恵を受けてきた。SNBは歴史的に、過度なフラン高が輸出企業に打撃を与えるのを防ぐため為替市場に介入してきたが、ここ数四半期は積極的には実施していない。

スイスのインフレ率が最後にSNBの目標上限である2%を超えたのは2024年初頭で、その際は目標を上回る一時的な急上昇を受け、中央銀行は警戒姿勢を示した。それ以降、物価上昇は一貫して緩やかになり、政策立案者はインフレ抑制よりも経済成長を優先する余地を得ている。SNBが3月に公表した自らのインフレ予測では、2026年の年平均インフレ率は0.8%と見込まれていたが、5月のデータはすでにこれを下回っている。

投資家にとって、安定したインフレデータは6月会合を巡る不確実性の主要な要因を取り除くものだ。スイス国債利回りはここ数週間安定しており、10年物利回りは長期にわたる据え置き期待を反映し0.6%近辺で推移している。スイスフランは発表後、ユーロに対しほぼ変わらず、EUR/CHFは0.95付近で推移した。

SNBの政策スタンスは、ユーロ圏のインフレが依然として目標を上回る中、より慎重なアプローチを維持する欧州中央銀行（ECB）とは対照的だ。このインフレ軌道の乖離により、スイスとドイツの国債利回り格差は拡大し、10年物スプレッドは約150ベーシスポイントに達している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。