スーパー・マイクロ、オラクルとの14億ドルの契約解消にもかかわらず株価が9%急騰

スーパー・マイクロ・コンピューターの株価は、10億ドル規模の契約を失い連邦捜査に直面しているにもかかわらず9%反発し、AIサーバーブームに対する投資家の信頼を試す形となりました。

オラクルによる最大14億ドル相当の契約キャンセルも、スーパー・マイクロ・コンピューター（Super Micro Computer Inc.）の株価失速には至りませんでした。金曜日、投資家がセクター全体のAIラリーとサーバーメーカーの膨大な受注残に注目したため、同社株は9%以上急騰しました。29.06ドルへの逆説的なジャンプは、同社に積み上がる法的リスクや顧客集中リスクと、AIインフラ関連銘柄に対する市場の飽くなき渇望との間の鋭い乖離を浮き彫りにしています。主要なハイパースケール顧客の喪失は痛手ですが、強気派は400億ドルの売上高予測と、エヌビディア（Nvidia）の次世代Blackwellプラットフォームに対する130億ドル以上の受注残が、ネガティブ要因を上回ると賭けています。

「当社の先進的なAIサーバーおよびストレージ技術の基盤、強力な顧客エンゲージメント、そして拡大するグローバルな製造拠点により、大規模なAIおよびエンタープライズ展開をサポートするために急速に規模を拡大しています」と、スーパー・マイクロのチャールズ・リアンCEOは最近の決算説明会で述べ、市場もそれに呼応するような自信に満ちた口調を見せました。

このラリーは、BlueFin Researchが11億ドルから14億ドルの価値があると推定したオラクルとの契約キャンセルというニュースを受け、株価が8%下落した木曜日の悲惨なセッションに続くものでした。この上昇を後押ししたのは、半導体セクター全体を押し上げ、フィラデルフィア半導体指数を初めて1万ポイントの大台に乗せたインテルの驚異的な決算報告でした。スーパー・マイクロ自身の直近の業績では、当四半期の売上高が前年同期比123%増の126.8億ドルとコンセンサス予想を大幅に上回り、経営陣は通期の売上高見通しを少なくとも400億ドルに引き上げました。

投資家にとって、この出来事は鮮明なリスク・リターンの計算を迫るものです。同社の予想PER（株価収益率）は10倍とAI関連の競合他社を大きく下回っており、課題を克服できればバリュエーションの格差はチャンスとなります。しかし、共同創業者がサーバー技術を中国に不正輸出したとする司法省の起訴に関連しているとされるオラクルのキャンセルは、顧客の信頼やコーポレートガバナンスに対する深刻な疑問を投げかけており、将来のハイパースケーラーとの契約を危うくする可能性があります。

鮮明になる強気ケースと弱気ケース

強気説は、驚異的な成長とAIサーバー市場における支配的な地位に基づいています。スーパー・マイクロはエヌビディアのBlackwell Ultraプラットフォームに対して130億ドル以上の注文を抱えており、大規模データセンターの顧客基盤は4社から8社へと拡大しています。同社はこの需要に応えるため、米国、台湾、オランダで製造能力を積極的に増強しています。内部関係者のセンチメントも強気なようで、直近の68件の取引では買い越しが示されています。

一方、弱気説も相当なものです。オラクルの契約喪失は実質的な打撃であり、顧客集中リスクを浮き彫りにしています。さらに憂慮すべきは、司法省による起訴や、推定25億ドルのサーバーの中国への転売を隠蔽したとする複数の証券詐欺訴訟など、継続中の法的問題です。この法的な懸念材料は、他の大口顧客を遠ざける可能性があります。さらに、GAAPベースの売上高総利益率は、契約獲得のためのアグレッシブな価格設定の兆候として、1年前の11.8%から6.3%に低下しており、総負債は前年比500%以上も膨れ上がっています。

今後の展望

スーパー・マイクロにとって次の主要なカタリストは、第3四半期決算報告となるでしょう。投資家は、経営陣が400億ドルの通期売上高目標を再確認するかどうか、またオラクルの状況や失われたボリュームを埋める新規顧客の獲得について何らかのコメントがあるかどうかに注目しています。司法省の捜査の決着は依然として最大の未知数であり、株価にとって重要なバイナリーリスク（二者択一のリスク）です。現在のラリーは、AIの潮流が非常に強力であり、たとえ穴の開いた船であってもすべてを押し上げると投資家が賭けて、当面は法的なトラブルに目をつぶる用意があることを示唆しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。