StrategyのSTRCが89ドルまで下落、ビットコイン退屈リスクがセイラーの資本マシンを脅かす

長期的なビットコインの横ばい相場は暴落以上に、マイケル・セイラーのStrategyおよびそのSTRC優先株マシンにとって最大の脅威となる、とCryptoQuantのCEOが警告している。

CryptoQuantによると、ビットコインの最大のリスクは突然の売り浴びせではなく、Strategyの84万6842BTCの財務省を支える資金調達エンジンを麻痺させる可能性のある数年単位のレンジ相場である。

「セイラーのSTRC構造が真に危険になるのは、ビットコインが単に暴落する時ではなく、ビットコインが何年にもわたって横ばいで推移し、弱気相場が長引く時だ」とCryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏はX（旧Twitter）で述べた。「急激な下落であれば、市場がまだ次の上昇局面を信じていれば生き残れる。しかし、長期にわたる stagnation（停滞）はストーリーを殺す。」

市場データによると、Strategyの変動金利型永久優先株STRCは6月17日に史上最安値の89ドルで取引を終了し、額面100ドルに対して11％のディスカウントとなった。新規購入者にとっての実効利回りは、市場がより大きなリスク補償を求める中、約12.9％に上昇している。ビットコインは金曜日に6万3000ドル近辺で取引されており、12万6000ドル超の高値から下落している。アナリストのMaster of Crypto氏は、ブレイクダウンが発生すればBTCは5万3000ドルのサポートに向かう可能性があると警告している。

STRCへの圧力により、StrategyのATM（市場価格での売り出し）プログラムは一時停止されている。このプログラムは以前、同社が額面以上の資金調達を可能にし、追加のビットコイン購入に充てていた。横ばい相場が継続すれば、同社は配当率の引き上げ（11億ドルの準備金に対する現金需要の増加）と配当支払いの停止（批評家はSTRCとビットコインの両方でより深刻な暴落を引き起こす可能性があると指摘）の選択を迫られる可能性がある。

退屈リスク（ボアドム・テーゼ）

Ju氏の警告は、彼が「ビットコイン退屈リスク」と呼ぶものに焦点を当てている。これは長期間にわたる価格の平坦な動きであり、投資家の確信を徐々に弱め、市場参加を減少させる。急激な調整とは異なり（歴史的に見れば新たな楽観論と資金流入が続いてきた）、停滞は採用を促進するナラティブを静かに侵食する。

「ビットコインはデジタルゴールドであるはずだったが、そのように振る舞う必要があった時、ハイテク株のように取引されることが多かった」とJu氏は述べた。「暗号パンクが作った自由なお金であるはずだったが、多くのビットコイン・OGたちは今や他のコインを売り込んでいる。」

懸念はセンチメントだけにとどまらない。Strategyは、市場の楽観論に連動した優先株による資本調達を中心にビットコイン買い占めモデルを構築してきた。同社はビットコインの最終的な総供給量の約4％を保有し、優先株の配当と債務返済に充てるため約11億ドルのドル準備金を維持している。5月下旬、Strategyは配当金支払いのために32BTCを売却した（2022年以来初の売却）。経営陣はこの動きを、ビットコイン担保証券の信用プロファイルへのコミットメントを示すものだと説明している。

ナラティブの真空

Ju氏は、ビットコインの成長は歴史的に、幅広い注目を集めたストーリー（デジタルゴールド論、暗号パンクのビジョン、そして最近では現物ETFの承認や戦略的準備金の議論）によって推進されてきたと主張する。そうしたナラティブの多くは成熟しており、新たに出現しつつある概念（ビットコイン銀行、デジタルクレジット）は、小口投資家にそれほど強く響かない可能性があると同氏は述べた。

「では、ビットコインは次の流動性の波に向けてどのようなナラティブを準備しているのだろうか？」とJu氏は問いかけた。「ビットコインに必要なのは単なる新たな触媒だけではない。信者を再び団結させることができる、新たな重心（センター・オブ・グラビティ）が必要だ。」

この断絶が重要なのは、市場が資本だけで動くことはほとんどないからだ。市場は信念、参加、文化的関連性にも依存している。小口参加が抑制されたままなら、強力な企業買収でさえ持続的な勢いを生み出すのに苦戦する可能性がある。

Ju氏は長期的には建設的な見方を維持しており、大規模な資本プールは依然としてビットコインへのエクスポージャーが不十分であり、機関投資家の採用は拡大し続けていると指摘する。課題は、プロの投資家と一般参加者の両方を同時に結びつけることのできるナラティブを創り出すことだと同氏は述べた。ビットコインの次のフェーズは、ボラティリティに耐えることよりも、関連性を再発見することに依存するかもしれない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。