ストラテジー社のビットコイン売却計画、仮想通貨市場に12.5億ドルのリスク追加

JPMorganは、ストラテジー社の最大12.5億ドル相当のビットコインを売却する新方針が、仮想通貨市場に回避可能な両方向リスクをもたらし、同社が長年維持してきた積み上げストーリーを破ると警告した。

JPMorganは、ストラテジー社の新たなビットコイン売却方針が仮想通貨市場に不必要な両方向リスクを生み出し、最大手の法人BTC保有者を予測可能な買い手から潜在的な供給源に変えると述べた。

「ストラテジー社が優先株配当の資金調達を目的に、選択的なビットコイン売却を認める決定は、仮想通貨市場に回避可能な両方向リスクをもたらした」と、JPMorganのアナリスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏はCoinDeskが報じた7月2日付のノートで述べた。

旧MicroStrategyとして知られる同社は、バランスシート強化、優先株配当の資金調達、自社株買いの支援のために、最大12.5億ドル相当のビットコインを売却する可能性がある。ロイターによると、ストラテジー社は6月下旬時点で約504億ドル相当の847,363BTCを保有している。同社の現金準備金25.5億ドルは、優先株配当と利払い義務の17カ月分しかカバーできず、JPMorganが推奨する24～36カ月分を下回る。

この方針転換が重要なのは、ストラテジー社が2026年だけで約137億ドルのビットコインを購入しており、最大手の単一法人買い手であるためだ。同銀行によれば、同社が売却の可能性を示す兆候は不確実性を生み、ビットコインの価格変動性を高め、ストラテジー社自身の将来のエクイティおよびデットファイナンスのコストを押し上げる可能性がある。

この警告は、ストラテジー社が6月下旬に行った資本管理のアップデートを受けたもので、同社は定義された条件下でビットコインを売却する幅広い柔軟性を得た。同社はSTRC優先株配当を12%に引き上げ、普通株およびデジタルクレジット証券の最大10億ドルの自社株買いを承認し、ドル準備金を25.5億ドルに増額した。

ストラテジー社が5月26日から31日にかけて約250万ドル相当の32BTCを売却したのは、2022年以来初のBTC売却であり、マイケル・セイラー会長の公的な「決して売らない」という姿勢からの転換となった。JPMorganは、この取引が5月下旬から6月上旬にかけてビットコインに圧力をかけ、最大の暗号資産が64,000ドル付近まで下落した一因になったと述べた。

方針転換が市場のダイナミクスをどう変えるか

ストラテジー社の従来のモデルは単純だった：エクイティまたはデットを発行し、ビットコインを購入し、無期限に保有して、株式がビットコイン純資産価値に対してプレミアムで取引されている間にこれを繰り返す。この構造は、投資家が同社にプレミアム評価を与え、ビットコイン価格が上昇しているときに最も機能した。

このモデルは2026年、ストラテジー社の企業価値がビットコイン保有額を下回り、有利な条件でエクイティを発行する能力が弱まったことで圧力を受けた。優先株の需要は弱まり、配当義務が投資家にとってより大きな関心事となった。同社はこれに対応してドル準備金を増やし、自社株買いを承認した——JPMorganによれば、これらの措置はエクイティおよび優先株の保有者を安心させる一方で、市場全体にビットコイン売却リスクをもたらす代償を伴う。

シティはストラテジー社に対して目標株価260ドルで「買い」評価を維持し、この計画はビットコインが安定する可能性を待つ時間を同社に与え、発行体格付けへのリスクを低減すると述べた。

次に注目すべき点

JPMorganは、ストラテジー社はビットコイン売却ではなく普通株の発行を通じて現金準備金を再構築すべきであり、24～36カ月分の配当カバレッジを目標とすべきだと述べた。同行はまた、仮想通貨市場の下半期の見通しは、一部ストラテジー社のドル準備金拡大と、米国によるCLARITY法の承認に依存すると付け加えた。

より広範な市場にとって、この方針転換は、法人によるビットコイン積み上げを象徴してきた明確な「決して売らない」というストーリーを弱める。ストラテジー社が長期保有者であり続けたとしても、投資家は今後、買いリスクと売りリスクの両方を価格に織り込まなければならない——すでにETFの流出とマクロセンチメントの弱さを消化している市場にとって、新たな不確実性の層となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。