ストラテジー株、下落率72％——希薄化懸念がビットコイン保有高を覆い隠す

ストラテジー株が過去1年で72％下落した。同社は84万7363ビットコインを蓄積してきたにもかかわらず、時価総額が暗号資産保有額を下回るのは数年ぶりのことだ。

同社株は過去1年で72％下落し、ビットコイン保有額に対して110億ドルのディスカウントで取引されている。投資家は同社の資金調達モデルの持続可能性に疑問を呈している。

「1株当たりのビットコイン保有量は減少している」とNext Gen Ventureの創業者Jason Huang氏は指摘する。「MSTRがビットコインに対してさらに10％のネガティブアルファ（マイナスの超過リターン）で劣後するや否や、ATM（売出し）を利用して株式を発行するたびに、1株当たりビットコインはさらに希薄化される」。

同社は現在、84万7363ビットコインを保有し、時価換算で約641億ドルの価値がある。しかし時価総額は約532億ドルにまで低下している。今週だけで520BTC（3500万ドル相当）を購入し、積極的な蓄積戦略を継続中だ。同社は約150億ドルの優先株の支払い義務を負っており、年間約17億ドルの配当金が必要と推定される。これらの証券のうちSTRCは5月に100ドル近辺で取引されていたが、その後約88ドルに下落した。

ストラテジーのビットコイン保有額と株価の乖離は、ビットコインのプロキシートレードが機能不全に陥っているのではないかという疑問を投げかけている。MSTRがビットコインに対して劣後し続け、なおかつ追加株を発行すれば、株主の希薄化は加速する可能性がある。Huang氏はこの状況を「デススパイラル」と表現した。ビットコイン自体は約6万2000ドルで取引されており、過去1カ月で約20％、2025年10月の最高値12万6000ドル超からは48％下落している。

Googleトレンドデータは個人投資家の関心低下を示す

Googleトレンドのデータによると、「MSTR」「Bitcoin Strategy」「Michael Saylor」の世界検索関心は、2026年2月に見られた急上昇から大幅に低下している。3つの検索語の中でMSTRが最も検索されており、平均関心スコアは40。Bitcoin Strategyは13、Michael Saylorはわずか6となっている。いずれのトレンドもここ数週間で弱まっており、かつてストラテジーのビットコイン戦略を熱心に追っていた個人投資家の関心が他へ移っている可能性を示唆している。

FullStackのCEOであるFlood氏は「Saylorが数億ドルを大量のV字回復に売却するまで底はない」と論じており、同社がプレミアムを維持できるかについて懐疑的な見方が強まっていることを反映している。

ビットコインの下落圧力がさらなる負担に

ビットコインの下落がストラテジーの課題をさらに悪化させている。時価総額で最大の暗号資産は年初来で約26％下落しており、ドナルド・トランプ大統領が1974年貿易法第122条に基づき、米国に輸入される全物品に15％の関税を課すと発表したことを受けて、先週日曜日には一時6万5000ドルを下回った。この動きにより24時間で4億6500万ドルのロスカット（強制決済）が発生し、そのうち4億3400万ドル超はロングポジションの消失によるものだとCoinGlassのデータは示している。

予測市場Polymarketでは、2026年にビットコインが5万5000ドルを下回る確率は72％に上昇し、5万ドルを下回る確率は61％に達した。Stocktwitsではビットコインを巡る個人投資家のセンチメントは引き続き弱気圏にある。

MSTRをレバレッジ型ビットコインプロキシーとして利用していた投資家にとって、同社株の72％下落（ビットコインの年初来下落率26％と比較）は、このトレードの根幹的前提が大きく崩れたことを意味する。今後の焦点は、ストラテジーが希薄化の流れを反転できるかどうか、あるいは純資産価値に対するディスカウントが同社株の恒久的な特徴となるかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。