要点:
AI主導の需要急増により、高性能なNANDフラッシュと大容量のハードディスクドライブ（HDD）のギガバイトあたりの価格差は20倍以上に拡大しています。しかし、ウエスタンデジタルやシーゲイトなどの主要メーカーは厳格な生産規律を維持しており、供給量の拡大を犠牲にして利益率を確保する動きを見せています。
「現在のNANDとHDDのギガバイト単価の差は約20倍から25倍です」と、サンディスクのフラッシュ事業を率いた元ウエスタンデジタル執行副社長のロバート・ソダーベリー氏は、最近開催されたバーンスタイン・リサーチのセミナーで述べました。同氏は、ハイパースケール・クラウドベンダーが総所有コスト（TCO）に基づいてHDDをNANDに置き換えることを正当化するために必要な2〜3倍という倍率を、この価格差が大きく上回っていると指摘しました。
供給制限はすでに成果を上げています。ウエスタンデジタル（NASDAQ: WDC）は最近、売上高総利益率が初めて50%を超えたと発表しました。直近の四半期売上高は前年同期比45.5%増の33.4億ドルに達しました。同社は、業界全体の生産能力のわずか30〜35%しか占めていない最新の第7世代から第9世代のNANDに対する旺盛な需要を背景に、今四半期の利益率がさらに51%から52%の間まで拡大すると予測しています。
投資家にとって、HDD市場におけるウエスタンデジタルとシーゲイト（NASDAQ: STX）のデュオポリー（二社独占）による協調的な供給規律と、長年の赤字で資金不足に陥っているNANDメーカーの現状は、価格支配力が長期化することを示唆しています。このダイナミクスにより、AIデータセンターの運営者はストレージアーキテクチャの再考を迫られており、HDDからNANDへの移行が遅れる可能性がある一方で、既存のストレージプロバイダーにとっては持続的な高収益環境が生まれています。
AIワークロードの台頭は、データセンターのストレージモデルを分断しました。従来のアーキテクチャでは、高速演算用に少量のエンタープライズSSDを使用し、大量保存用に大容量のニアラインHDDを使用していました。しかし、AIのデータ前処理段階（ベクトル化や埋め込みの作成など）では、HDDでは提供できない高性能ストレージが必要とされます。ソダーベリー氏によれば、これにより大容量エンタープライズSSDの需要が爆発し、新しいAIストレージ導入におけるNANDのシェアは60〜70%に達しているといいます。
この需要はあらゆる種類のNANDに向けられているわけではありません。AIモデルが必要とするパフォーマンスと容量を実現するために不可欠な、最新の第7世代から第9世代のプロセスノードに集中しています。これらの高度なノードは業界の総生産能力の約30〜35%に過ぎず、これが近年の価格急騰の直接的な原因となっています。
価格が高騰しているにもかかわらず、NANDメーカーは新工場の建設を急いでいません。業界は数年間にわたる深刻な不況から回復の途上にあり、メーカーは深刻な財務的打撃を受け、多額の設備投資をためらっています。新しい生産ラインが稼働するまでには約15ヶ月かかり、需要が不安定になった場合には大きなリスクとなります。
「オリゴポリー（寡占）の第一のルールは、目標とする収益性に達するまで生産能力を追加しないことだ」とソダーベリー氏は、ウエスタンデジタルとシーゲイトが支配するHDD市場に言及して述べました。これらの企業は、過去10年間に悩まされた過剰生産問題を繰り返さないよう、積極的に供給規律を維持しています。ウエスタンデジルの株価はこの戦略を評価し、利益率とキャッシュフローが劇的に拡大する中で、過去1年間に890%以上も急騰しました。
経済的な観点から見れば、NANDがHDDを完全に置き換えるという長期的な脅威は誇張されているようです。ソダーベリー氏の試算では、NANDが総所有コストベースで真の代替品となるには、HDDに対する価格プレミアムを必要な2〜3倍まで引き下げるために、業界は約1,500億ドルの設備投資を行う必要があります。
同時に、NANDのコスト削減曲線は、技術が2Dから3D積層へ移行するにつれて平坦化しており、層を増やすことによる収益は減少しています。対照的に、熱補助磁気記録（HAMR）などの新しいHDD技術は、ハードドライブのコスト削減を加速させています。これは、NANDがHDDを大規模に代替する経済的な転換点は依然として「遠い先の話」であることを示唆しているとソダーベリー氏は言います。当面、市場は消費者ではなくストレージ生産者が価格支配権を握るという新しい現実を受け入れることになります。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
