利益の質への懸念から株式市場に15%の調整リスク

独立調査会社ベリタス・アナリティクスのレポートによると、米国株式市場のバリュエーションは、利益の質の低下により企業利益が15%水増しされている可能性があるため、見た目よりも大幅に割高である可能性がある。

「投資家は、ここ数年で最も信頼性の低い利益に対してプレミアムを支払っている」と、ベリタスのリードアナリストであるジョン・カーター氏は4月3日付のメモで述べた。「表面上の株価収益率（PER）がすべてを語っているわけではなく、リスクの大幅な再価格設定が目前に迫っている可能性がある。」

レポートでは、現在約21倍であるS&P 500の過去12ヶ月PERは、質の低い利益を調整すれば24倍に近くなる可能性があると論じている。これには、一回限りの利益への依存度の高まり、積極的な会計上の仮定、および報告された利益とフリーキャッシュフローの間の乖離の拡大が含まれる。この分析は、CBOEボラティリティ指数（VIX）が1年ぶりの低水準付近で推移しており、投資家の楽観論が非常に強いことを示唆している中で発表された。

市場のPERが15%上方修正されることは、投資家心理が利益の質に焦点を当てるように変化した場合、株式に同様の下落リスクがあることを意味する。これにより、S&P 500を4,500レベルまで押し下げる調整が引き起こされる可能性がある。市場の次の大きなカタリストは、インフレの進路と連邦準備制度（FRB）の政策に関するさらなる手がかりとなる、次回の消費者物価指数（CPI）レポートとなるだろう。

精査される利益の質

ベリタスの分析は、いくつかの警戒信号を指摘している。S&P 500全体で、純利益と営業キャッシュフローの差は過去2年間で5%拡大しており、これは過去30年間で景気後退期以外では最大の乖離である。これは、企業が実際のキャッシュ生成に裏打ちされていない利益を計上していることを示唆している。レポートは、「その他の収益」の使用増加や減価償却スケジュールの調整が、最終利益を底上げするための主要な手法であることを強調している。

このダイナミクスは、複雑なマクロ経済環境の中で発生している。10年物国債利回りは4.25%前後で比較的安定しているが、次回のCPI発表で持続的なインフレの兆候が見られれば、利回りが上昇し、株式のバリュエーションにさらなる圧力をかける可能性がある。米ドル指数（DXY）は引き続き強含んでおり、これも多国籍企業の利益にとって逆風となる可能性がある。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。