イラン戦争によるスタグフレーションのリスクは低いと経済学者が指摘

オックスフォード・エコノミクス（Oxford Economics）の分析によると、イラン戦争によって引き起こされたスタグフレーションの懸念は誇張されており、同条件に新たな定量的基準を定義しています。チーフ米国エコノミストのマイケル・ピアース氏は、ホルムズ海峡の閉鎖によるエネルギー価格の上昇が経済を圧迫しているものの、米国に差し迫ったリスクはないと主張しています。

「経済は今後も変動やショックに揺さぶられ続けるでしょうが、基調的な活動は決して停滞することはないでしょう」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、マイケル・ピアース氏は水曜日の分析で述べています。

ピアース氏はスタグフレーションを、失業率が基準を1ポイント上回り、かつコア個人消費支出（PCE）インフレ率が連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を1ポイント上回る状態が少なくとも1年間続くことと定義しています。3月の消費者物価指数は前年同月比で3.3%上昇しましたが、コアインフレ率は2.6%と緩やかな上昇にとどまり、3月の失業率は2月の4.4%から低下して4.3%となりました。

分析によれば、石油ショックが持続的なスタグフレーションを引き起こすには、長期的なインフレ期待に組み込まれる必要がありますが、現在は安定しているようです。ニューヨーク連銀の5年先の見通しは3%に据え置かれました。これにより、FRBはさらなる利上げを回避する余地が得られ、さらなる利上げによる深刻な景気減速のリスクを防ぐことができます。

古い恐怖に対する新しい定義

スタグフレーションという用語は、1970年代に米国が経験した高インフレと成長鈍化の組み合わせを指してよく使われます。しかしピアース氏は、1960年以降の四半期のうち約30%でインフレ上昇と成長鈍化の期間が発生しており、このレッテルは広すぎると指摘しています。

彼のより具体的な定義では、労働データとインフレデータの両方で重大かつ持続的な逸脱が求められます。この枠組みの下では、現在の状況は当てはまりません。1年先のインフレ期待は上昇しており、ミシガン大学の調査では3月の3.8%から4月には4.8%に上昇しましたが、より長期的な見方は安定しています。

強みと脆弱性

現在の米国経済は1970年代に比べて石油ショックに対する脆弱性は低いですが、一つの重要な脆弱性を共有しています。それは巨額の財政赤字です。米国管理予算局（OMB）によると、国内総生産（GDP）に対する公的債務残高の割合は122.6%に達しています。ピアース氏は、財政拡大と緩和的な政策の組み合わせを1970年代の「主要な失敗」と呼んでいます。

スタグフレーションのリスクを軽減する主な強みは、生産性の向上です。2019年第4四半期以降、年平均労働生産性は2.1%のペースで推移しており、2007年から2019年の平均である1.5%を大幅に上回っています。この潜在的な効率性の向上は、コスト圧力を吸収し、非インフレ的な成長を支えるのに役立ちます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。