主なポイント
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現物価格が先物価格から乖離し、デエイテッド・ブレントが過去最高の1バレル144ドルに達した一方、先物は100ドルを下回ったままとなっています。
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アジアの製油業者は北海や米国からの代替供給に対し記録的なプレミアムを支払っており、ナイジェリア産原油のプレミアムは1バレル25ドルに急騰しました。
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価格乖離の状況：
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現物原油が144ドルに到達、ホルムズ海峡の混乱で30ドルの価格乖離が発生
物理的な原油の世界的指標であるデエイテッド・ブレントは、今週1バレルあたり144ドルの史上最高値を記録しました。ホルムズ海峡での紛争による供給停止が供給を絞り込み、現物市場と先物市場の間に前例のない乖離（ディスロケーション）を生み出しています。
アブダビ国立石油公社（ADNOC）のCEO、スルタン・アル・ジャベル氏はLinkedInで、「今後数週間の原油供給ギャップは巨大なものになるだろう」と述べ、紛争前の最後の積み荷が到着するにつれ、世界のエネルギー流動における40日間の混乱が表面化しつつあると指摘しました。
現物調達へのパニックは北海で最も顕著で、トレーダーはわずか4つの売り注文に対して40の現物買い注文があったと報告しています。これにより、ナイジェリア産原油のプレミアムは、混乱前の3ドル未満から1バレルあたり25ドルという記録的な水準に跳ね上がりました。米国では、アジアの製油業者が代替供給を求めて争奪戦を繰り広げた結果、WTIミッドランド（MEH）のプレミアムは4倍の1バレルあたり約4ドルに急騰しました。
4月8日に発表された一時停戦により、6月限のブレント先物は1バレル100ドルを下回る水準まで下落しましたが、現物市場の逼迫は続くと予想されます。マッコーリーによると、紛争が再開し6月まで長引いた場合、原油価格は1バレル200ドルに向かって急騰する可能性があり、米国のガソリン価格を1ガロン7ドルまで押し上げる恐れがあります。
現物市場での原油争奪戦
早期解決に賭けるペーパーマーケット（先物）と、即時の供給が不足している現物市場との乖離は、世界の製油業者に深刻な圧力をかけています。元サウジアラムコ顧問のロベルト・ウリヴィエリ氏によると、現物購入コストがヘッジに使用される先物価格を30ドル以上上回って急騰しているため、キャッシュフロー管理が極めて重要な課題となっています。
この圧力により、一部の製油業者は稼働率の削減を余儀なくされており、すでに逼迫している石油製品市場をさらに引き締めています。ジェット燃料とディーゼルの価格は1バレル200ドルを超えて急騰し、米エネルギー情報局（EIA）は国内のガソリン在庫が16年ぶりの低水準に落ち込んだと報告しました。ホルムズ海峡の流動に最も依存しているアジアの製油業者は、世界的な争奪戦を主導しており、日本の買い手はパナマ運河の通過を早めるために小型船をチャーターし、インドの製油業者は4月第1週にベネズエラ産原油の購入量を倍増させ、約600万バレルに達しました。
脆弱で緩やかな回復の道のり
海峡が再開される可能性があっても、サプライチェーンの専門家は迅速な正常化を期待しないよう警告しています。「回復は依然として脆弱であり、まだ初期段階にある」とブルーヨンダー（Blue Yonder）のウェイン・スナイダー氏は語ります。「サプライチェーンが直ちに正常に戻る可能性は低いです」。
スナイダー氏は、停戦が維持されれば正常に近い活動に戻るまでに1〜2ヶ月かかると予測していますが、回復は段階的なものになるでしょう。遅延している石油タンカーが優先されますが、運用の慎重さ、不発機雷などの安全リスク、不確実な保険コストなどがすべて回復のペースを遅らせる可能性があります。この混乱はすでに肥料の出荷に影響を及ぼしており、今後数四半期にわたって世界の食料価格に波及効果をもたらす可能性があります。現在のところ、市場の慎重な楽観論は、湾岸諸国からの需要回復への期待から5〜7％上昇した高級品株に反映されていますが、根底にあるエネルギーおよび食料のサプライチェーンは依然として厳戒態勢にあります。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。