SpaceX、スターリンクの利益率60%を背景に1.75兆ドルのIPOを計画

SpaceXの新規株式公開（IPO）の申請書類によると、同社は6月の上場を目指しており、時価総額は最大1.75兆ドルに達する見込みです。これは、流出した財務データによって衛星インターネット部門スターリンク（Starlink）の2025年における推定EBITDAマージンが60%を超え、約100億ドルの収益を上げたことが判明したためです。

「スターリンクのEBITDA利益率は60%を超えている」と、Barron'sのアル・ルート氏はIPO前のアナリスト向け会議の数字を引用して報じました。「これは航空宇宙・防衛企業としては非常に高い数字です。TransDigmのEBITDAマージンは50%に近いです。」

イーロン・マスク氏率いるこの非公開の航空宇宙企業は、2025年に約160億ドルの総売上高を記録し、そのうちスターリンクが920万人の加入者ベースから60%以上を占めました。同社のS-1書類では、最大750億ドルの資金調達を目指していることが確認されており、これはサウジアラムコの2019年の294億ドルの調達額を上回ります。また、異例なことに、30%という大きな枠が個人投資家向けに確保されています。

この評価額は、SpaceXが単なるロケット打ち上げ業者ではなく、AIインフラ企業であると投資家を納得させられるかどうかにかかっています。IPOの収益は、宇宙ベースのAIデータセンターの構築や、アマゾンの「プロジェクト・カイパー（Project Kuiper）」、ASTスペースモバイルの「ダイレクト・トゥ・セル（直結型携帯通信）」事業などの新たな競合に直面しているスターリンクの拡張に充てられる予定です。

AIの野望によって再編された貸借対照表

IPOの物語は、2026年2月に行われたマスク氏のAIスタートアップ、xAIの全株式取得による買収で根本的に変わりました。この統合により、エンティティ全体の評価額は1.25兆ドルとなり、AI開発と多額の負債を抱えるSNSプラットフォームのXがSpaceXの傘下に入りました。流出した財務データによると、同社は2025年末時点で約500億ドルの負債を抱えており、その多くはxAIのデータセンター構築とXの合併前の負債に関連しています。

目論見書では、公開投資家の影響力を最小限に抑える「デュアル・クラス」株構造も確認されました。マスク氏は約42%の持ち分であるにもかかわらず、約79%の議決権を保持することになります。この仕組みは批判を浴びていますが、MetaやAlphabetなどの創業者主導のテクノロジー企業では一般的です。

初期投資家が手にする兆ドル規模の配当

この膨大な評価額は、初期の戦略的投資家にとって歴史的な棚ぼた利益を意味します。アラスカ州の規制当局への提出書類により、Alphabet傘下のグーグル（Google）が2025年末時点でSpaceXの6.11%の株式を保有していたことが明らかになりました。これは、企業価値がわずか120億ドルだった2015年の投資に端を発しています。IPO目標の上限では、グーグルの持ち分は1,000億ドル以上の価値になる可能性があります。

衛星運用会社のEchoStarも、2025年に周波数ライセンスを同社に売却する契約の一環として111億ドル相当のSpaceX株式を受け取っており、大きなポジションを占めています。当時4,000億ドルの評価額で算出されたその株式は、IPO価格では300億ドル以上の価値になる可能性があり、EchoStarを事実上のSpaceX連動株へと変貌させています。今回の公開は、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーを含むトップクラスの銀行シンジケートが主導しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。