スペースXが10%下落、200億ドルの社債計画でAI資金調達に懸念

スペースXが初の投資適格級社債発行を通じて最低200億ドルを調達する計画は、3日間の売りを引き起こし、株価は月曜日に10%以上下落。記録的なIPO以来の累積下落率は18%を超えた。

「今回の社債発行は、スペースXの資本戦略が株式から負債へと根本的にシフトしたことを示しており、市場はAI関連支出の規模を反映して株価を再評価している」と、キーバンク・キャピタル・マーケッツのアナリスト、マイケル・レショック氏（セクター・ウェイト格付けでカバレッジを開始）は述べた。

バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーが主幹事を務める今回の社債発行は、スペースXが2月にxAIを買収した際に関連する200億ドルのブリッジローンを借り換えるものだ。同社はムーディーズ（Baa1）、フィッチ（BBB+）、S&P（BBB）から投資適格級の格付けを取得し、5年から30年の年限にわたって低コストでの資金調達が可能となった。スペースXは過去最大となる750億ドルのIPO後に約1010億ドルの現金を保有していたが、初日の取引可能株式数は全株式のわずか4.2%だった。

負債による資金調達の推進は、スペースXのAI拡大における資本集約度の高さを浮き彫りにしている。これには、600億ドルの全株式によるAnysphere買収や、GoogleおよびAnthropicに計算能力を提供する約750億ドル相当の契約が含まれる。オッペンハイマーのアナリストは、同社が2031年までに4000億ドルを超える純負債を抱える可能性があると試算。これはオラクルの現在の負債額の3倍以上に相当し、イーロン・マスク氏のビジョンへの資金提供に対する投資家の意欲を試すことになる。

個人投資家の熱狂と低浮動株

バンダ・リサーチによると、個人投資家は最初の5営業日でスペースX株を記録的な4億500万ドル購入し、同期間におけるマグニフィセント・セブン銘柄への購入総額を上回った。この急増は、取引可能な株式が約6億4000万株しかない中で発生した需給の不均衡により、ゼフィリン・グループはこの状況が続く限り株価を310ドルまで押し上げる可能性があると指摘する。

低浮動株は価格変動を双方向に拡大させた。株価はIPO価格135ドルを初の2営業日で30%以上上回って急騰した後、投資家が将来の資本需要の規模を衡量するにつれて反落した。アレテ・リサーチのアンドリュー・ビール氏は「買い」の格付けと401ドルの目標株価でカバレッジを開始し、スペースXを2027年の予想売上高の約80倍で評価。この倍率には、スターリンクの第3世代衛星展開に対する非常に高い期待が織り込まれている。

社債市場の門戸拡大

JPモルガンのストラテジストによると、スペースXの投資適格級社債市場への参入は、昨年11月以来テクノロジー企業がAI関連で3000億ドル超の負債を調達した流れの中で行われた。エヌビディアの最近の250億ドルの社債発行では、発行規模の3倍を超える需要が集まり、株式投資家が慎重になる中でも高格付けテック債務への強い需要を示している。

スターリンクブロードバンドネットワークの運営におけるフランチャイズ価値、およびNASAと国防総省の主要な打ち上げプロバイダーとしての役割は、ムーディーズが投資適格級の格付けを支持する要因として挙げた。しかし、同格付け機関は、マスク氏の集中した議決権と限定的な独立取締役会の監視により、ガバナンスリスクが高いことも指摘した。

IPO後のスペースXの値動きは、今年中に時価総額約1兆ドルでの上場が予想されるAnthropicやOpenAIのベンチマークとして注目されている。売りがさらに深まれば、これらの上場への熱意が冷め、AIセクターがどれだけの負債を維持できるかについての幅広い再評価を促す可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。