S&P、美团にBBB+格付け、補助金リスクでネガティブ見通し

S&Pグローバル・レーティングはMEITUAN-WにBBB+の信用格付けを付与し、見通しをネガティブとした。補助金競争激化のリスクを理由に挙げている。

「美团は収益性回復への道のりにおいてハードルに直面している。競合他社による販促費の再拡大が利益率の回復を遅らせる可能性がある」とS&Pグローバル・レーティングは6月5日付のリポートで述べた。

同格付け機関によると、美团の2026年第1四半期の営業利益率は、中核となる地域生活関連事業における補助金削減を背景に、補助金競争のピークであった2025年第3四半期の-21%から-7%に改善した。新規事業の損失も縮小し、香港とサウジアラビアにおける国際ブランド「Keeta」の効率性改善が寄与した。同社の非IFRSベースの調整後損失は49億6800万元となり、アナリスト予想を上回った。

ネガティブ見通しは、アリババなどの競合他社による販促費拡大が利益率回復を遅らせ、フリーキャッシュフローの黒字化を阻むリスクを反映している。S&Pは、補助金が引き続き減少し、EBITDAが2026年下半期に黒字化する前提で、同年度のEBITDAマージンは約3%まで回復すると予想している。

S&Pによると、同社はクロスセルとユーザー定着率向上に焦点を当てた、よりターゲット化された補助金戦略を採用する可能性がある。美团は引き続き、絶対的な注文数よりも純取引額の引き上げを重視しており、フードデリバリーの運営効率改善と、テンセントのAIアシスタント「元宝（Yuanbao）」との提携を通じたAIエージェントの展開加速を進めている。

今回の格付け措置により、美团の信用プロファイルは、市場シェアの維持と収益性回復のバランスをどう取るかという観点から精査されることになる。高価格帯の注文をターゲットとし、AIツールを導入する同社の戦略が、競争圧力を相殺するのに十分なプレミアム顧客を引き付けられるかどうか、投資家の注目が集まる。6月4日時点の空売り比率は30.4%と、強い弱気ポジションを示している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。