S&Pとナスダック、巨大IPO 2社の指数採用ルールを緩和

株価指数算出会社は、SpaceXやOpenAIを含む市場で最も注目されている大型の新規株式公開（IPO）を、前例のない速さでベンチマークに採用できるよう、自社のルールを書き換えています。

「インデックスファンドに求めるものが最新の注目銘柄へのアクセスであるなら、あなたは幸運です」と、ジェームズ・マッキントッシュ氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に寄稿しました。「SpaceX、OpenAI、AnthropicのIPOが近づくにつれ、数兆ドルの401(k)やその他の投資資金を保有するパッシブファンドは、ルールの変更を急いでいます」

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスとナスダックが提案・実施した変更により、メガキャップIPOの市場で最も注目されるベンチマークへの採用が加速されます。S&Pは、上位100社に入る規模のIPOについて、1年間の待機期間を6ヶ月に短縮し、収益性要件を撤廃することを提案しました。ナスダックはすでに大型IPOに対して15日間の早期採用を導入しており、ウェイト算定ルールも調整しました。この動きは、英国のチップ設計会社Armホールディングスに即座に利益をもたらすことになります。

焦点となっているのは、数兆ドルに及ぶパッシブ投資資金の配分方法です。評価額が1.75兆ドル近くに達すると報じられているSpaceXのような巨人の早期採用は、人気の高いInvesco QQQ Trust (QQQ)のような指数連動型ファンドが、これまで以上に早く、かつ大量にこれらの株式を購入することを余儀なくされることを意味し、市場の主要なベンチマークの構成とリスクプロファイルを塗り替えることになります。

S&P、収益性ルールを緩和

現在協議中のS&Pの提案は、二層構造のシステムを構築するものです。巨大なIPOは、S&P 500の採用資格を得るために現在必要とされている収益性要件を回避できる一方で、小規模な企業は依然としてその基準を満たす必要があります。これは、指数算出会社が、時代を定義するような企業を採用しなければならないという大きな圧力にさらされていることを浮き彫りにしています。

2020年12月までテスラがS&P 500から除外されていたことは、教訓となっています。インデックスファンドは、同社の株価がその年に8倍近く上昇し、時価総額が5000億ドル増加した時期を逃したため、S&P連動型ファンドは競合他社に後れを取りました。今回の提案されている変更は、米国で8番目に大きな銘柄としてデビューする可能性があるSpaceXのような企業で、同様のシナリオが繰り返されるのを直接的に回避しようとする試みです。

ナスダックの早期採用の未来

ナスダックの変更はすでに発効しています。新ルールでは、取引所の上位40位に入る規模のIPOについて、わずか15取引日後の早期採用が規定されています。これは、以前の3ヶ月という待機期間から劇的な短縮となります。

さらにナスダックは、公開取引可能な株式の割合が低い（いわゆる「浮動株」が少ない）企業のウェイト算定に関する長年の課題に対処しました。以前は、低浮動株企業のウェイトが不自然に膨らむ可能性がありました。今後、ナスダックはこれらの銘柄のウェイトを、浮動株の3倍または完全な時価総額のいずれか低い方で算定します。この変更により、次回の定期入れ替え後にナスダック100におけるArmホールディングスのウェイトは3倍になり、QQQのようなファンドはポジションを大幅に増やすことを余儀なくされる見通しです。

この新しい枠組みは、浮動株比率は小さいものの市場評価額が巨大になると予想されるSpaceXのような企業に合わせて作られており、指数に迅速かつ適切に組み込まれることを保証するものです。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。