S&P 500が12%反発、イラン紛争での「TACO」トレードに賭けるトレーダーら

米国株指数は開戦前の水準まで戻り、S&P 500は7%の調整を帳消しにして過去最高値を更新しました。投資家は、行き詰まった和平交渉やホルムズ海峡の継続的な封鎖を楽観視しています。主要指数は、ホワイトハウスが市場保護のために最終的にはイランとの紛争を緩和させるという信念に支えられ、3月30日の直近安値から12%以上急騰しました。

「私たちはそれが起こるかどうかを知るほど賢くはありませんが、市場が現時点でそれを心配していないことは明らかです」と、ファースト・イーグル・インベストメンツ（First Eagle Investments）のポートフォリオ・マネージャー、マシュー・マクレナン氏は述べています。

この上昇は激しく、今年のS&P 500の1日あたりの上げ幅上位5位のうち4つが、この戦争期間中に発生しました。ブレント原油は1バレル120ドル近くまで急騰した後、和平交渉が宙に浮いた状態でも今週は98.48ドルで落ち着き、100ドルを割り込みました。一方、ハイテク株比率の高いナスダック総合指数は1992年以来の最長連騰を記録しており、燃料需要の高い輸送株も、鉱工業生産の増加の兆しとして反発しています。

市場の回復力は、「TACOトレード」—すなわち「トランプは常に逃げ出す（Trump Always Chickens Out）」という理論に帰結しています。投資家は、政権が市場を制約要因と見なしており、たとえ以前の脅しを撤回することになっても、売りを逆転させるために必要なことを行うと確信しています。この理論の次の試金石は、現在中断されているパキスタンでの第2回米国・イラン和平交渉となるでしょう。

## 戦時下の相場上昇の解剖学

市場の自信は、昨年の関税問題を含むトランプ政権下での過去の危機で見られたパターンに基づいています。「この政権は市場が揺らぐと方針転換を厭わない」と、3月中旬に数千万ドルの株式を買い入れたハミルトン・キャピタル・パートナーズ（Hamilton Capital Partners）の最高投資責任者、アロンソ・ムニョス氏は語りました。「彼らがこの市場を窮地に追い込むはずがなかったのです」

この「押し目買い」のメンタリティは、あらゆる種類の投資家に浸透しています。2月28日の米国・イスラエルによる攻撃の後、原油価格が31%も狂乱的に上昇し、ダウとナスダックは調整局面に入りました。しかし、多くの人にとって押し目は買いのシグナルでした。アラバマ州の54歳の土木技師、ダナー・ドレイク氏は、画面に調整の文字が躍るのを見て、反射的にナスダック100に連動するレバレッジ型ETFを購入しました。「イラン戦争だろうがコロナだろうが、下がる理由は関係ありません」とドレイク氏は言います。「市場が下落するたびに、私にとってはそんなことは重要ではなく、さらに買い増すだけです」

4月8日の最初の停火発表が、急速な安心感による上昇に拍車をかけました。市場の下落に賭けていたヘッジファンドが急いでショートポジションを解消したことが、買い圧力を強めました。楽観論は海外市場にも広がり、インドのセンセクス指数は原油価格下落への期待から3営業日で1,285ポイント上昇しました。

## インフレが影を落とす

しかし、一部のアナリストは、市場の楽観論が重大な脅威である「インフレ」を見落としていると警告しています。和平合意の可能性があっても、紛争によるインフレ・ショックがすぐに収まる可能性は低いです。WTI原油価格は停火前に69%急騰して1バレル113ドル近くに達し、全米のレギュラーガソリン平均価格は過去30年で最も速いペースで上昇しました。

モトリーフール（The Motley Fool）のショーン・ウィリアムズ氏は、「エネルギー価格のサイクルは不均衡です」と記しています。「エネルギー価格ショックが発生するとガソリン価格はロケットのように急騰しますが、通常、落ちる時は羽毛のようにゆっくりです」

クリーブランド連邦準備銀行のインフレ・ナウキャスティング・ツールによると、4月の12ヶ月累積インフレ率は、2月に報告された2.4%から大幅に上昇し、3.58%に達すると予測されています。この根強いインフレは、年初の市場上昇の主要なカタリストであった連邦準備制度（FRB）の期待される利下げサイクルを狂わせる可能性があります。アトランタ連銀の市場確率トラッカーは現在、6月までに利下げよりも利上げの確率が高いことを示しています。

このダイナミクスは、株式に二極化された見通しをもたらしています。UBSの分析では、和平合意による潜在的な勝者として、燃料コストの低下と消費者支出の増加の恩恵を受けるサウスウエスト航空、プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）、ユナイテッド・パーセル・サービス（UPS）などが挙げられています。逆に、ロッキード・マーティンやRTXなどの防衛関連企業や、エクソンモービル、コノコフィリップスなどのエネルギー生産企業は、戦時中の利得が剥落する可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。