S&P500の純利益率が14.8%で過去最高、利益が28.8%急増

S&P500の純利益率は第1四半期に14.8%と過去最高を記録し、バル派に高水準の株式バリュエーションを正当化する根拠を提供している。

S&P500の純利益率は第1四半期に14.8%に上昇し、FactSetが2009年にこの指標の追跡を開始して以来の最高水準となった。

「これは生産性主導の環境であり、1990年代と非常によく似ている。そして生産性はセクター全体に広がっている」とLaffer Tengler Investmentsの最高経営責任者ナンシー・テングラー氏は述べた。

同指数構成企業の利益成長率は第1四半期に28.8%急増し、2021年第4四半期以来の最も速いペースとなった。テクノロジーセクターを除けば、S&P500の純利益率は12.4%だったと、FactSetのシニア利益アナリスト、ジョン・バターズ氏は指摘する。金融サービスや産業など複数のセクターが、5年移動平均を上回る純利益率を報告した。

過去最高の利益率は、今後12カ月の予想利益の約20倍（10年平均の19倍を上回る）で取引されている市場に、ファンダメンタルズ面での支援を提供している。アナリストは第2四半期の純利益率を14.2%と予測しており、第1四半期の記録には及ばないものの、前年同期の12.9%と5年平均の12.3%を上回る見込みだ。

利益率の拡大は広範に及んでいるが、テクノロジー主導である。NvidiaやMicron Technologyなどの半導体メーカーはAIインフラ構築から巨額の利益を得ている一方、データセンターを建設している一部のハイパースケーラーは数千億ドル規模の設備投資により利益率の圧迫に直面している。

ゴールドマン・サックスの米国株チーフ・ストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、来たる第2四半期決算シーズンを米国株にとって「重要な試金石」と呼んだ。同社は5月、S&P500の年末目標を7,600から8,000に引き上げ、2026年の1株当たり利益を340ドルと予測し、前年比24%の成長を見込んでいる。FactSetはS&P500の第2四半期の利益成長率を22%、売上高成長率を12.1%と推定しており、これは2022年第2四半期以来の最も力強いペースとなる。

「持続的な利益成長は、株式市場のさらなる上昇を促進するはずだ」とスナイダー氏は述べた。

一部の企業は利益率を守るために価格を引き上げている。Appleはメモリーおよびストレージチップの高騰するコストを相殺するため、製品価格を引き上げたと、ティム・クック最高経営責任者（CEO）がウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）のインタビューで述べた。一方でOpenAIは、競合のAnthropicから顧客を獲得するためにユーザー向け価格の大幅引き下げを検討しているとWSJが報じており、テクノロジーセクターにおける価格逆転のリスクが浮き彫りになっている。

利益率の拡大に伴うリスク

テクノロジーへの利益率拡大の集中はリスクをはらむ。最大手テクノロジー株7銘柄（Nvidia、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazon、Broadcom、Meta）の自己資本利益率（ROE）は合計で44%と、過去3年間で9ポイント上昇した。ゴールドマンは、ハイパースケーラーにおける減価償却費の増加により、来年これらのROEは平均700ベーシスポイント低下すると予測している。

金融環境の引き締まりも利益率に圧力をかける可能性がある。連邦準備制度理事会（FRB）が6月の会合で、新議長ケビン・ウォーシュ体制のもと価格安定への継続的なコミットメントを示した後、トレーダーは年末までの利上げ確率を引き上げた。借入コストの上昇は経済全体の利益率を圧迫するだろう。

S&P500はテクノロジー主導の売りを経て、現在7,365近辺で取引されている。ゴールドマンの8,000目標は、ここから約9%の追加上昇余地を示唆しており、その実現は利益次第である。主要銀行が決算を発表する7月中旬に始まる第2四半期決算シーズンは、利益率が記録的水準近辺を維持できるかどうか、高まった期待に対して試されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。