S&P 500が史上最高値を更新、PERは3ポイント低下

S&P 500は今週、10月の高値から3%上昇して過去最高値を更新しました。しかし、前例のない市場の乖離の中で、そのバリュエーションは逆説的に割安となっています。同指数の予想PER（株価収益率）は、予想利益の23倍超から22倍に低下しました。株価が上昇している最中にこれほど急激な低下が起こるのは過去に例がありません。

「AI銘柄の強気筋の根拠は、それらが投機的な取引から、テクノロジーが実際に利益を生む現実へと近づいていることにある」と元の報告書は述べています。シティグループの米国株式戦略責任者、スコット・クロナート（Scott Chronert）氏は、PEGレシオ（利益成長率に対する株価収益率）ベースで見ると、大手ハイテク8銘柄は今週、2013年以降のどの時期よりも割安であったと指摘しました。

バリュエーションの低下は、2つの異なるセクターにおける利益予想の大幅な上方修正によって引き起こされました。テクノロジー分野では、アナリストが人工知能ハードウェアへの需要急増を織り込もうと奔走する一方、エネルギー分野ではイランでの戦争が利益予測の急上昇を招きました。S&P 500の予想PERは一時20倍を下回った後、22倍まで反発しましたが、依然として長期平均の16倍を大きく上回っています。

このダイナミクスは、両方の利益ドライバーが一時的であると見なされているため、ラリーの持続性に疑問を投げかけています。投資家にとっての重要な問題は、これらの一時的な追い風を享受している銘柄が真の価値を提供しているのか、それとも単に持続不可能な期待の波に乗っているだけで、後から振り返れば割高に見えることになるのか、という点です。

ハイテクとエネルギーが異常事態を牽引

市場の異例な挙動は、特定セクターの利益予測が株価の上昇を上回っていることに起因しています。AI関連銘柄では、ナラティブは投機的な期待から具体的な収益へとシフトしました。これを象徴するのがメモリーチップメーカーのマイクロン・テクノロジー（Micron Technology）です。同社の2027年1株当たり利益（EPS）の予想中央値は、昨年10月以降、19ドルから101ドルへと5倍に跳ね上がりました。株価は2倍以上に上昇したものの、大幅な利益修正によりPERは急落しました。

エネルギーセクターでも同様の動きが見られました。イランでの紛争により原油価格が高騰し、アナリストは2月以降、石油メジャー大手3社の12ヶ月先予想利益を約3分の1引き上げました。これらの企業の株価が上昇したにもかかわらず、バリュエーションは低下し、同セクターの予想PERは23.8倍から15.6倍に低下しました。

脆弱な土台

現在の市場の最高値は、これらの強力ではあるがおそらく一時的な追い風が続くという仮定に基づいています。強気ケースは、長期的な利益のために短期的なコストを度外視する投資家に支えられ、AIブームを加速させるための数年間にわたるデータセンター建設が継続することに依存しています。リスクは、AIの導入が期待外れに終わることや、イラン紛争の解決によって原油価格が下落し、エネルギーセクターの利益を支える重要な柱が失われることです。

この状況により、市場は予想ベースで割安に見えますが、これは蜃気楼かもしれません。AI主導の需要の鈍化や、湾岸地域での和平合意は、現在のバリュエーションを瞬く間に割高に見せ、調整を引き起こす可能性があります。市場の今後の道筋は、これらの一時的な押し上げが持続可能な長期的成長に移行できるかどうかにかかっています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。