S&P500、チップ株高がイランショックを相殺し変動の多い四半期を値上がりで終了

S&P500は第2四半期を大幅な上昇で終え、変動の激しい半年を乗り切った。この間、指数は3月のイランとの戦争勃発で急落した後、半導体株の歴史的な上昇相場により新たな高値へと回復した。

「市場は3月の売り崩しからのV字回復を事実上価格に織り込んでいるが、下半期も同じ勢いを維持できるかが問われる」とバンク・オブ・アメリカのチーフ米国株式ストラテジスト、マイケル・ギャペン氏は述べた。「半導体取引が原動力だったが、現在のバリュエーションでは疲弊の兆しが見られる」。

S&P500は、ドナルド・トランプ大統領がイランに対する軍事作戦を開始し、広範なリスク資産の売りが引き起こされ、Cboeボラティリティ指数（VIX）が2020年以来初めて35を超えた後、3月に最大10％下落した。原油価格が安定し紛争が限定的に留まると、回復は数週間以内に始まり、指数は4月下旬までに損失を埋め合わせた。

リバウンドは5月から6月にかけて加速し、半導体株の急騰が牽引した。半導体メーカーは四半期に11のGICSセクター全てをリードし、フィラデルフィア半導体株指数は3月安値から30％超の上昇を記録した。エヌビディア、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ、ブロードコムはそれぞれ、人工知能コンピューティングインフラへの需要が供給を上回り続けたことから、時価総額が数千億ドル増加した。

ハイテクとコミュニケーション・サービスは四半期のトップパフォーマンスセクターとなり、それぞれ15％以上上昇した。エネルギーと素材は出遅れ、エネルギーセクターは原油価格が紛争後の高値から後退したことから下落した。S&P500の値上がり・値下がりラインは6月に企業の厚みが狭まり、四半期最終週までに指数構成銘柄の40％未満しか50日移動平均線を上回って取引されていなかった。

10年物米国債利回りは四半期に12ベーシスポイント低下して4.18％となり、経済成長の減速兆候を踏まえ、FRBが年内に利下げに踏み切るとの見方を反映した。米ドル指数は同期間に1.8％下落し、多国籍企業の収益に追い風となった一方、輸入コストを巡る不確実性を高めた。

ニューヨーク証券取引所の取引高は、四半期最終2週間において20日平均を平均11％上回り、機関投資家が下半期に向けて積極的にポジションを組み替えていることを示唆した。VIXは四半期末に約16で終了し、3月のピークを大きく下回ったものの、イラン情勢緊迫化以前に広く見られた12台前半は上回った。

この上昇相場の持続可能性は、3つの要因に左右される。7月中旬に発表される半導体企業の決算が、セクターの予想PERを30倍超に押し上げたバリュエーションを正当化できるかどうか、FRBが7月29日の会合で利下げを示唆するかどうか、中東の地政学リスクが封じ込められたままであるかどうかだ。このような規模の四半期を経た後、7月第一週に利益確定売りが出ても不思議ではなく、オプション市場のデータではS&P500の5400レベルでプット取引が増加しており、一部の投資家が下落に備えてヘッジしていることが示唆されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。