S&P500、6年ぶりの好四半期を締め括る——焦点は下半期へ

S&P500は2020年以来の力強い3カ月上昇を達成した。焦点は、下半期もこの勢いを持続できるかどうかに移っている。

S&P500は6年ぶりの好四半期となった火曜日に取引を終え、3カ月間の上昇相場で同指数は新高値を更新。投資家はこの勢いが2026年下半期にも持続可能かどうかを模索している。

「今回の上昇の大きさは強気派さえも驚かせており、現在の議論は、持続的な上昇局面の初期段階にあるのか、それとも平均回帰イベントに向かっているのか、という点に集約される」とモルガン・スタンレーのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は指摘する。「次の触媒は7月中旬に始まる第2四半期決算シーズンとなるだろう」。

S&P500は4月〜6月期に約12%上昇し、2020年第2四半期（パンデミック時の低水準から20%急騰）以来の最大の四半期上昇率を記録した。ナスダック総合指数はさらに急伸し、同期間に約15%上昇した。ブルームバーグがまとめたデータによると、ダウ工業株30種平均は出遅れたものの、2桁の上昇率を確保した。

テクノロジーとコミュニケーション・サービスが上昇を主導し、情報技術セクターは18%超、コミュニケーション・サービスは16%超の上昇となった。エネルギーと公益事業は最もパフォーマンスが悪く、それぞれ5%未満の上昇にとどまった。原油価格の下落が石油生産者を圧迫し、ディフェンシブ銘柄からの資金流出が加速したためだ。ニューヨーク証券取引所の値上がり・値下がり銘柄比率は四半期平均で約1.6対1となり、主要指数の背後で幅広い参加があったことを示している。

今回の上昇相場は、金融環境の緩和を背景に展開された。米10年国債利回りは四半期中に約30ベーシスポイント低下して約4.10%となり、ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは約2%下落し、リスク資産を追い風とした。ウエスト・テキサス・インターミディエート原油は約8%下落し、1バレル＝72ドル近辺に。株式バリュエーションが拡大する中でもインフレ期待を抑制する一因となった。

ウォール街の「恐怖指数」と呼ばれるVIXは四半期中の平均が約15と、長期中央値（約18）を大きく下回り、上昇相場が加速する中でヘッジ需要が低迷したことを反映した。米国取引所の出来高は6月最終週に20日平均を約8%上回り、四半期末に向けてポートフォリオ・マネジャーによるリバランスが行われた。

今後の焦点は、7月中旬に主要銀行の決算発表で幕を開ける第2四半期決算シーズンに移る。ブルームバーグがまとめたコンセンサス予想によると、アナリストはS&P500の1株利益が前年比で約10%成長すると見込んでいる。あるSeeking Alpha寄稿者は、2026年末のS&P500目標株価を7,795と維持しており、現在の水準からさらに上昇する可能性を示唆している。

一部のストラテジストが指摘するリスクは、バリュエーションがファンダメンタルズを上回って拡大している点だ。S&P500の株価収益率（予想ベース）は約22倍と、5年平均の19.5倍を上回っており、失望を許す余地はほとんどない。もし決算が期待に応えられなければ、上昇を支えた同じ資金のローテーションが急速に逆回転する可能性もある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。