ソフトウェア株が6%急騰、バリュエーションは平均を38%下回る

指標	現在	10年平均
ソフトウェア指数 PER	21x	34x
セールスフォース PER	<13x	45x
アドビ PER	<10x	30x

ソフトウェア業界の主要なETFが2日間で6.4%の上昇を記録したことで、ウォール街では、割安株を狙う投資家と、人工知能による構造的な破壊を恐れる投資家の間で激しい論争が巻き起こっています。

マニュライフ・ジョン・ハンコック・インベストメンツの共同チーフ・投資ストラテジスト、エミリー・ローランド氏は、「AIがすべてのソフトウェア企業を駆逐するという考えは受け入れがたく、少なくとも時期尚早です」と述べています。

今回の反発は、S&P北米拡張テクノロジー・ソフトウェア指数の株価収益率（PER）を21まで押し下げた急激な売りの後に発生しました。これは昨年7月の約40から大幅な低下であり、10年平均の34を大きく下回っています。セールスフォースやアドビといった巨頭のバリュエーションは、現在、過去10年間で最低水準付近を推移しています。

焦点は、最近の反発が持続可能な底打ちとなるのか、それとも存亡の危機に直面しているセクターにおける一時的な「デッド・キャット・バウンス」に過ぎないのかという点です。弱気派がAIによるソフトウェアのコモディティ化を予測する一方で、強気派は、崩壊するバリュエーションと上昇する収益予測の間の乖離の拡大を、世代交代レベルの買いの機会であると指摘しています。

収益予測が上昇する中でバリュエーションは歴史的低水準に

強気論の核心は数字にあります。S&Pソフトウェア指数のPERはほぼ半減し、主要銘柄はさらに大きな打撃を受けています。セールスフォースの現在のPERは13未満で、10年平均の45のわずか一部に過ぎません。アドビのバリュエーション圧縮はさらに深刻で、PERは10を下回り、10年平均の30に対して60%以上のディスカウントとなっています。

このバリュエーションの崩壊とは対照的に、ウォール街のアナリストは利益予想を引き上げています。ブルームバーグのデータによると、ソフトウェアおよびサービス企業の2027年の利益成長率のコンセンサス予想は、2月末以来15.7%から16.5%に上昇しました。「ソフトウェアのファンダメンタルズは一様に悪いわけではありませんが、すべての銘柄が同じ『AIによる破壊』という物語で塗りつぶされています」と、デフィアント・キャピタル・グループの最高投資責任者ジョナサン・デーン氏は述べています。

AIによる破壊を巡り強気派と弱気派が激突

根本的な相違は、AIの影響の深さと速さにあります。弱気派は、モデル化が困難な構造的リスクを依然として警戒しています。「私たちは割安な資産を好みますし、通常であればソフトウェアは投資対象として検討する場所です」と、ハートル・キャラハン＆コーの最高投資責任者ブラッド・コンガー氏は語ります。「しかし、調査を進めれば進めるほど、不確実性が増しています。私は底値探しには興味がありません」

一方、現在の混乱を必要な浄化プロセスと見る向きもあります。GQGパートナーズのポートフォリオ・マネージャー、ブライアン・カーズマンク氏は、この状況を、弱い「ゾンビ・ソフトウェア企業」を一掃する「森林火災」に例えました。彼の見解では、火災はやがて、より大きく回復力のある木のうちどれが最も強いかを明らかにし、煙が晴れれば投資家にとってより明確な道が開かれることになります。今のところ、市場はこれが制御された火入れなのか、それとも猛烈な大火災なのかについて意見が分かれています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。