SMIC、AIによるチップ需要の中国シフトで注文急増、空売り残高は10億ドルに

AIハードウェアを巡る世界的な争奪戦と米国の輸出規制強化により、中国のチップメーカー最大手であるSMICが予想外の恩恵を受けており、同社は現在、電源管理チップの生産能力不足に直面しています。

中芯国際集成電路製造（SMIC、00981.HK）は、AIシステムに不可欠な電源管理チップの国内注文が急増していることを理由に、通期の事業見通しを上方修正しました。需要は非常に旺盛で、同社の生産能力は現在不足状態にあります。これは世界的なAIインフラ構築と、外国製シリコンへのアクセスを制限する米国の制裁による「吸引効果」の直接的な結果です。これにより、中国の電子機器メーカーが国内サプライヤーに注文を戻す「注文の国内回帰」の波が起きています。

「AIによる周辺チップの旺盛な需要が、電源管理チップの生産能力を直接的に供給不足に追い込んだと同社は指摘している」と、同社の声明は述べています。これは、業界の他の分野の見通しとは対照的です。エヌビディア向けのチップを製造するTSMCは、中東情勢が収益性に影響を与える可能性があり、特定の化学物質やガスの価格が上昇する可能性があると警告しています。

SMICの成熟ノードチップに対する需要の急増は、世界的なサプライチェーンの混乱に悩まされる家電やIoTの顧客が、半導体需要を求めて中国本土にますます目を向けている時期に重なっています。インフィニオンなどの世界のチップメーカーがエネルギーや運賃のコスト上昇を懸念する一方で、SMICは自らの限界に直面しながらも、保護され成長を続ける国内市場の恩恵を享受しています。

この動きは、中国政府の主要な目標である国内半導体産業を強化するものです。SMICは、エヌビディアのA100やH100 GPUに対抗する最先端のAIアクセラレータを製造することはできませんが、基礎的なコンポーネントの急成長する市場を確保しています。中国のテック大手が（しばしば密輸されたハイエンドのエヌビディア製チップを使用して）AIインフラを構築する際にも、SMICが提供する電源管理IC（PMIC）を含む膨大な周辺ハードウェアのエコシステムを依然として必要としています。

二つのサプライチェーンの物語

世界の半導体サプライチェーンは脆弱性の兆候を強めています。中東で激化する紛争はエネルギーコストを押し上げ、チップ製造に不可欠なヘリウムなどの重要材料へのアクセスを妨げています。IDCのアナリスト、フランシスコ・ジェロニモ氏はCNBCに対し、「今年はさらなるマイナスの影響が予想される。ガス、エネルギー、運賃の価格は過去最高水準にあり、今後数四半期は高止まりする可能性が高い」と語りました。

対照的に、中国国内では並行して、より弾力性のある国内サプライチェーンが固まりつつあります。これは、政府主導の自給自足の推進と、欧米の制裁回避という二つの力によって推進されています。米国の取り締まりにもかかわらず、最近の裁判記録で詳述されているように、ペーパーカンパニーや第三国の仲介業者を利用した闇ルートを通じて、禁止されているエヌビディア製AIチップが中国に流入し続けています。これにより、規制対象のチップを搭載するサーバーの構築と稼働に必要な、あまり高度ではない国内生産コンポーネントへの持続的な需要が生まれています。

米国の輸出規制が国内のチャンピオンを生む

中国の技術的・軍事的進歩を遅らせることを目的としたワシントンの輸出規制は、国内の有力企業にとっての独占市場を生み出すという意図せぬ結果をもたらしました。世界で最も高度なチップへのアクセスを制限することで、米国は中国企業に対し、地元で入手可能なものを中心にシステムを設計することを余儀なくさせたのです。これにより、最先端ではないかもしれませんが、不可欠なコンポーネントを安定して供給できるSMICのような企業に注文が集中しました。

現在、多くの中国企業の戦略は、エヌビディアのA100のような高性能チップを不正なルートで確保しつつ、部品構成（BOM）の残りを地元サプライヤーで埋めるというものです。これにより、サプライチェーンの一部を地政学的ショックから遮断し、自立したテックセクターを構築するという国家目標を支えています。

投資家にとって、SMICは複雑な状況を呈しています。同社の株には多額の弱気な賭けが集まっており、最近の空売り取引高は10.1億ドルに達し、比率は12.660%を記録しました。これは、多くの投資家が地政学的リスクや、TSMCのようなグローバルリーダーとの大きな技術的格差を警戒していることを示唆しています。しかし、強気の根拠は、強制的な輸入代替という強力な国内の追い風と、AIブームを支えるあらゆる種類のチップに対する衰えることのない需要にあります。ジェロニモ氏が指摘したように、企業は「特定の地域への依存度を下げるために多様化が必要であることを皆理解している」のです。中国企業にとって、その多様化はいまや、ますます内側に目を向けることを意味しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。