負債比率77%の双英集団、IPO審査に直面

中国の自動車部品サプライヤーである広西双英集団股份有限公司は、4月16日に新規株式公開（IPO）の審査を受ける予定だが、77%に近い資産負債比率がこの案件への厳しい監視を招いている。

目論見書によれば、同社の財務健全性は、キャッシュフローの中断リスクに関して北京証券取引所から2回にわたる質問を受ける事態となっている。

双英集団は2025年度の売上高を37.4億元と報告しており、これは北京証券取引所のトップ10に入る規模だが、同期間の純利益1.31億元はトップ20にも入らない。同社の負債総額は27.2億元に達するのに対し、現金は5.79億元にとどまり、営業キャッシュフローは2023年と2024年にマイナスに転じた。

このIPOの懸念材料となっているのは、同社が支配株主から1.56億元の債務を清算するために6棟の工場建物を取得したという、議論を呼んでいる取引である。現在、その評価額に強い疑問が投げかけられているこれらの不動産は、すでに逼迫しているバランスシートに流動性の低い資産を加え、潜在的な投資家のリスクを増大させている。

監視下にある資産交換

この取引は、双英集団の実質的支配者である楊英氏と駱徳江氏が支配する関連当事者、双英実業による非営業目的の資金占有を解消するために設計された。1.56億元の債務を解消するため、双英集団は6つの工業工場を保有する子会社を取得した。

2023年7月の取引当時、資産は約3,140元/平方メートルと評価されていた。しかし、現在の柳州市の同地区における同様の工業用物件の売り出し価格は、500〜970元/平方メートルという低水準にある。これは、59,200平方メートルの工場スペースが、現在では同社の帳簿上の価額のわずかな割合の価値しかない可能性があることを示唆している。

この取引は形式的には帳簿上のバランスを取ったものの、実際には未収金を市場価値が暴落した流動性の低い不動産と交換したに過ぎず、同社に切実に必要な現金を提供するには至らなかった。IPO審査を前に、支配株主は未解決の資金占有がもう存在しないという新たな誓約を出したが、その誓約の実効性が規制当局によって試されることになる。

4月16日のIPO審査は、規制当局が同社の高いレバレッジと議論のある関連当事者取引を容認するかどうかを判断する重要なテストとなる。その結果は、北京証券取引所における今後の上場において、ガバナンスの問題がどのように評価されるかの先例となる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではない。