空売り投資家、AMGの570億ドルの節税戦略を標的に

数十億ドル規模の資産運用会社であるアフィリエイテッド・マネジャーズ・グループ（AMG）が、空売り投資家の標的となっています。その主張によれば、同社の花形子会社であるAQRキャピタル・マネジメントの核心的な収益源は、当局による規制強化が迫っている税務戦略の上に築かれているとのことです。

「この強気な税務上のポジショニングは規制の裁定取引（レギュラトリー・アービトラージ）に基づいており、内国歳入庁（IRS）の精査に対して非常に脆弱である」と、オルソ・パートナーズのポートフォリオ・マネージャー、ネイサン・コピカー氏は、ブルームバーグが入手した投資家向けの書簡の中で述べています。

このレポートを受けて、AMG株の2.9％の逆行高は消し飛び、最終的に1.7％安の294.28ドルまで押し下げられました。オルソの主張の核心は、AQRの「税務を意識したロング・ショート戦略」です。この戦略は2年間で10倍に成長し、運用資産は約570億ドルに達しています。1兆ドル規模の市場の一部であるこれらの商品は、富裕層投資家が利益の出ている銘柄を保有し続ける一方で、損失の出ている銘柄を売却して「損出し（税務上の損失確定）」を行うことで、納税を先延ばしにするのを助ける仕組みです。

オルソは、規制の鉄槌が下ろうとしていると主張しています。2026年までにAQRがAMG全体の利益の20％以上を貢献すると予測される中、この戦略に支障が生じれば、親会社の純利益に重大な影響を及ぼす可能性があります。AMGは昨年、510億ドルの純流入を報告し、36％の増加を記録しましたが、その要因を「主にAQRによるもの」としていました。

1兆ドルの税務戦略

問題となっている戦略は「税損出し（タックス・ロス・ハーベスティング）」として知られ、ヘッジファンド、ETF、個別に管理される口座（SMA）など、さまざまな形態を通じて富裕層に人気の高い商品となっています。基本原則は、課税対象となる利益を実現損失で相殺することです。

しかし、オルソの書簡は、AQRがレバレッジや複雑なデリバティブを使用して多額の取引損失を意図的に生み出していると主張しており、この手法が米IRSの望ましくない注目を集める可能性があると指摘しています。「規制の鉄槌が下れば、AQRの運用資産残高と手数料収入は大打撃を受けるだろう」とコピカー氏は記しています。

高まる規制の監視

脅威は単なる理論上の話ではありません。米財務省は、これらの課税繰り延べ戦略のうち、少なくとも1つのカテゴリーについて規制を強化する準備を進めていると報じられています。業界全体の制限の前兆と見られる動きとして、フィデリティ・インベストメンツは2月に、複数のレッグを組み合わせた新しいSMA（個別管理口座）の制限を開始しました。

AMGにとって、集中リスクは明白です。同社の最高財務責任者（CFO）であるダバ・リチェア氏は、2月の電話会議でAQRの「強力なパフォーマンス、継続的なイノベーション、そして差別化された専門知識」を強調しました。かつての成長の原動力が、今や標的を絞った空売りキャンペーンの焦点となっており、AMGの将来の収益性に直接的な脅威を突きつけています。

この記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資勧誘を意図するものではありません。