Key Takeaways:
米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、米国内の新規株式公開（IPO）の長期的な減少傾向を打破するための「IPOを再び偉大なものに（Make IPOs Great Again）」という議題の一環として、上場企業の報告規則に大幅な変更を加えようとしています。この提案には四半期決算報告を任意にする可能性が含まれており、重要な投資家保護を損なう恐れがあるとして、投資家擁護団体からはすでに批判の声が上がっています。
ワシントン・エコノミック・クラブでの最近の講演で、アトキンス氏は企業の上場を思いとどまらせている複雑さとコストを削減するという目標を概説しました。フロリダ大学のジェイ・リッター教授のデータによると、米国のIPO件数は1996年のピーク時の677件から急減しており、ドットコムバブル崩壊以降のほとんどの年で100件を下回っています。
「現在、プライベートマーケット（未公開市場）でのシリーズBラウンドとされるものが、数十年前ならIPOだったはずだ」とアトキンス氏は述べています。「私たちが取り組もうとしているのは、人々が上場する際の問題点が何であるかを突き止め、より早い段階での上場を促すことです」
提案の核心は2つの潜在的な変更です。1つ目は、企業が四半期ごとではなく半年ごとに収益を報告できるようにすることであり、アトキンス氏はこの提案が現在ホワイトハウスで検討中であると述べました。2つ目は、レギュレーションS-Kの包括的な見直しを行い、要求されるリスク開示を縮小することです。アトキンス氏は、2005年に開示要件が拡大されて以来、リスク開示の内容が過度に膨大になっていると考えています。
リスク開示に関する変更案に対し、投資家保護団体は警戒を強めています。アトキンス氏は、業界全体に広く適用されるリスクについて別途公開される「一般条件」を作成することや、広く公表された出来事の影響を開示しなかったことに対する責任からの新しい「セーフハーバー（免責条項）」の設置を提案しています。
ラバトン・ケラー・スチャロウ法律事務所のローレン・A・オームズビー氏、ジェシー・L・ジェンセン氏、ジェシカ・N・ゴドロー氏は、このような変更は企業がより多くの情報を秘匿することを助長する可能性があると主張しています。分析の中で彼らは、新しいセーフハーバーは「公共の利益、または投資家保護のために必要かつ適切」であるという基準を満たさなければならないが、現在はその基準が欠如していると感じていると指摘しました。
主な懸念は、新しい枠組みが重要性（マテリアリティ）の法的基準を、「合理的な投資家」が重要と考えるものから、アトキンス氏が使った「経営陣を夜も眠らせないもの」へとシフトさせてしまう可能性があることです。批判層は、これが証券法の根幹を覆すことになると主張しています。2017年から2019年にかけてのFacebook（現Meta）とケンブリッジ・アナリティカを巡る事件は、教訓的な事例となっています。同社は、データ不正利用のリスクがすでに発生していたにもかかわらず、それが単なる仮定であるかのように示唆したことで、当局の処分と民事訴訟に直面し、結果としてSECと1億ドルの和解、FTCから50億ドルの制裁金を科されました。
アトキンス氏はIPOの主な抑止力として規制負担に焦点を当てていますが、別の原因を指摘する調査もあります。巨大ベンチャーキャピタルや政府系ファンドの台頭により、企業が未公開市場で数十億ドルを調達することがはるかに容易になり、上場の必要性が低下しているというものです。
SECが規制のハードルを下げたとしても、利用可能な膨大な民間資本が存在するため、IPOの長期的な減少傾向を覆すことは困難である可能性があります。SECは、4月中旬に終了したパブリックコメント期間を経て、今後数ヶ月以内に新規則を正式に提案する見通しです。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
