サウジアラビア、7月の対アジア向け原油価格を2カ月連続で引き下げ——アジア需要の減退で

サウジアラビアによる2カ月連続の対アジア向け価格引き下げは、需要の弱さが史上最大級の石油供給途絶を上回っていることを示している。

サウジアラビアは対アジア向け原油価格を2カ月連続で引き下げた。中国の輸入減少に代表される需要の弱まりが、ホルムズ海峡を通じた日量1000万バレル超の中東供給の喪失を圧倒しているシグナルだ。

「中国が原油市場から後退したことは、世界市場のリバランスを試みる上で極めて重要な役割を果たしており、原油価格の上昇を抑える一因となっている。その規模は市場関係者のほとんどを驚かせた」と、INGグループ（シンガポール）の商品戦略責任者ウォーレン・パターソン氏は述べた。

7月の公式販売価格（OSP）引き下げは6月の同様の引き下げに続くもので、アジア全域でスポットプレミアムが緩和している。ブレント原油は週明け、1バレル＝96ドル近辺で推移。2月下旬に米国がイランへの攻撃開始後に見られた140ドルへの急騰を大幅に下回り、一部のアナリストが当初予想した200ドルの水準からも大きく乖離している。世界最大の原油輸入国である中国は、Vortexa社によると、5月の輸入船積み量を前年平均から約40％削減した。

今回の値下げは、世界の石油市場における脆弱な均衡を浮き彫りにしている。中国の買い控えと米国の記録的な輸出が価格上昇を抑えている一方で、世界の在庫は週間7000万～8000万バレル減少していると、パシフィック・インベストメント・マネジメント（PIMCO）のコモディティ・ポートフォリオ投資チーム責任者で約240億ドルを運用するグレッグ・シャリノウ氏は指摘する。米国の石油在庫は20年以上ぶりの低水準にまで落ち込んでおり、新たな混乱が生じた場合のシステムの脆弱性が増している。

需要の弱さ vs. 供給リスク

OSPの引き下げは、需要側の要因が一時的に支配的となっている市場を反映している。Kpler社およびEnergy Aspects社によると、中国の5月と6月の精製処理量は日量約1300万バレルと推定され、前年平均の日量1480万バレルを下回る。これは2020年のパンデミック初期以来の水準だ。この減速は複数の要因に起因する。中国は戦略的原油備蓄への積極的な積み増しを停止し、化学原料を石炭ベースへシフトさせ、電気自動車販売の急増がガソリン消費を抑制している。

同時に、米国は世界で最も重要なスイングサプライヤーとして台頭している。米国の5月の原油および燃料輸出は前年平均比で日量200万バレル以上増加し、西アジアの供給途絶により生じたギャップの一部を埋めるのに貢献した。トランプ政権は戦略石油備蓄（SPR）から1億7200万バレルを放出することを約束し、先月のある週には日量最大140万バレルのペースで放出を行った。

インドのロシア産原油クッション

世界第3位の原油輸入国であるインドにとって、価格緩和は米国による一部の制裁対象ロシア産原油の適用除外によって増幅されている。ブルームバーグによると、5月のインド向けロシア原油フローは日量約176万バレルで、2月比63％増加した。これによりインドの精製業者は中東産原油の喪失を補うことができているが、この取り決めは政策の適用除外、輸送手段の確保、支払いチャネルに依存しており、持続が保証されているわけではない。

輸入依存型の経済国にとっての救済は一時的なものにとどまる可能性がある。サウジアラビアがOSPを2カ月連続で引き下げたのは、ブレント原油が一時1バレル＝20ドルを下回った2020年の需要崩壊時以来のことだ。現在の状況は根本的に異なる。供給バッファーは急速に減少しており、中国の需要が戦前の購買水準に戻り、ホルムズ海峡の混乱が続けば、原油価格は急激に上昇する可能性がある。

現時点では、市場は中国の需要減退、米国の輸出増加、緊急備蓄、ロシア産原油のフロー、そして代替の湾岸ルートによってかろうじて維持されている。ブルームバーグのアナリストが指摘するように、これらはクッションではあっても恒久的な解決策ではない。問題は、それらがいつまで持ちこたえられるかだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。