SanDisk、642%高騰もバリュエーション試練、株価1,761ドル

SanDiskは今年642%上昇し1,761ドルに達したが、フォワードPER57倍は市場がすでに数年分の成長を織り込んでいることを示唆している。

SanDiskの年初来642%の上昇により、時価総額は2710億ドルに膨らみ、NANDフラッシュメモリーメーカーはフォワード利益の57倍と、半導体セクターで最も割高な銘柄の一つとなっている。

「第3四半期は、データセンターへのミックスシフトにより、ファンダメンタルズの転換点となりました」とデイビッド・ゴッケラーCEOは決算説明会で述べ、同セグメントは前年同期比645%増の14億7000万ドルに成長した。

第3四半期の売上高は59億5000万ドルで、前年同期から251%増加し、一株当たり利益23.41ドルはコンセンサスを約60%上回った。粗利益率は前年の22.5%から78.4%に拡大し、バランスシートには長期債務ゼロ、現金37億4000万ドルを計上している。

問題は、株価がファンダメンタルズを超えて上昇しているかどうかである。1,761ドルで、SanDiskはコンセンサスアナリスト目標の1,609ドルを上回り、24/7 Wall Streetの目標株価1,453ドル（17.5%の downside を示唆）を大きく上回っている。弱気シナリオでは、NAND価格が反落した場合の目標株価は1,027ドルとされている。

強気シナリオ：1,800ドル超へ

ゴッケラーCEOは第4四半期の売上高を77億5000万ドル～82億5000万ドル、非GAAPベースのEPSを30～33ドルと予想しており、これは粗利益率拡大の流れを継続するものとなる。SanDiskはハイパースケーラー顧客と5件の複数年にわたる新ビジネスモデル契約を締結しており、スポット市場のNAND変動から収益を守っている。モルガン・スタンレーはオーバーウェイトを維持し、目標株価を1,100ドルから1,750ドルに引き上げ、バークレイズは同社をニュートラルからオーバーウェイトにアップグレードした。強気シナリオでは、HBF認定が加速しNAND価格が2027年まで維持されれば、SanDiskは1,778ドルに達する可能性がある。

57倍の利益倍率でバリュエーションが重要な理由

リスクは downside に集中している。SanDiskのKioxia Flash Venturesとの合弁事業への依存は単一ソースエクスポージャーを生み出し、ハイパースケーラーへの顧客集中はAIインフラ支出の減速に対して脆弱である。消費者向けセグメントは第3四半期にすでに前期比10%減少した。フォワード利益の57倍で、SanDiskはメモリー同業他社に対してプレミアムで取引されている。マイクロンは約35倍のフォワード利益で取引されており、両社は同じ周期的なNAND価格リスクに直面している。24/7 Wall Streetのモデルによれば、価格調整が起これば、弱気シナリオの1,027ドルへ42%の下落を引き起こす可能性がある。

過去1年で4,500%以上の含み益を抱える投資家にとって、問題はSanDiskが良い企業かどうかではなく、現在の株価がすでにベストシナリオを反映しているかどうかである。次のカタリストは7月下旬に予定される第4四半期決算であり、データセンターの前期比成長が50%以上を維持できるか、粗利益率が80%近辺を維持できるかが焦点となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。