サムスン、84.6兆ウォンの営業利益も株価は上昇せず—AI懸念が影

サムスン電子の半導体部門は、2026年に過去40年間の半導体事業で蓄積した累積利益を上回る利益を生み出す見通しであると、金容寛（キム・ヨングァン）社長が7月3日のタウンホールミーティングで従業員に語った。

サムスンのデバイスソリューション部門で事業戦略を統括する金社長は、現地メディアの報道によると、この会合で「DS部門の今年の営業利益は市場予想を満たすだろう」と述べた。

アナリストは、サムスンが11日に発表する第2四半期の営業利益が前年同期比1700％増の84.6兆ウォン（551億ドル）になると予想している。売上高は176兆ウォン（136％増）と見込まれる。約20兆ウォンの従業員業績賞与を除けば、ベースの営業利益は100兆ウォンを超える可能性があり、これはサウジアラムコを除く世界のテクノロジー企業では誰も達成したことのない水準となる。通年では、アナリストは営業利益のコンセンサスを374兆ウォンに引き上げている（聯合Infomax調べ）。

しかし、サムスン株はこのニュースを受けて上昇せず、AI主導の半導体サイクルがピークに近づいているとの懸念が強まっていることを反映している。株価の反応が鈍いのは、投資家が記憶装置価格の高止まりがどの程度続くのか疑問視していることを示唆している。生産能力拡大が実際の生産増加に結びつくまでにはまだ数年かかる。

記憶装置価格が急騰、供給は引き続き逼迫

サムスンは、2025年末の基準価格と比較して、第1四半期に汎用DRAM価格を90％、第2四半期に50～60％引き上げた。同社は現在、第3四半期にさらに最大20％の値上げを交渉している。スマートフォンやサーバー向けの主要部品であるLPDDR5X 12GBの契約価格は、年初から68.8ドル上昇し、1個あたり145ドルに達した。

この価格高騰は、AI主導の需要ブームが供給を上回っていることを反映している。サムスンは第6世代の高帯域幅メモリー「HBM4」の量産を開始し、同製品を商用出荷した初めての企業となった。HBM4は、複数のメモリーダイを垂直に積層してAIワークロードを高速化し、前世代のHBM3Eよりも高い帯域幅を提供しながら、転送あたりの消費電力を削減する。

サムスンとライバルのSKハイニックスは、韓国で総額8000億ドルの工場増設計画を発表したが、両社によると、この計画が本格的な生産量を生み出すのは2033年まで待たなければならない。このタイムラインは、記憶装置の高価格が今後何年も続く可能性を示唆しており、両メーカーにとっては恩恵となる一方、アップルやエヌビディアなどの買い手にとってはコスト上昇となる。

株価の反応がAIトレードに示す意味

サムスンの好決算と株価の乖離は、同社単独にとどまらない意味合いを持つ。世界で最も収益性の高い半導体企業でさえ決算発表後の株価上昇が得られないのであれば、エヌビディア、SKハイニックス、TSMCに及ぶAIトレード全般が、すでにパーフェクトな状態を価格に織り込んでいる可能性を示唆している。

エヌビディアは第1四半期に535億ドルの営業利益を計上した。サムスンの第2四半期の551億ドルはこれを上回り、営業利益で世界で最も収益性の高い企業となる。しかし、市場の反応は、投資家が今四半期の記録を超えて、AI投資サイクルがさらに続くのかどうか疑問視していることを示唆している。

一部のアナリストは、半導体サイクルが近い将来にピークを迎える可能性を指摘しているが、サムスンは世界のテクノロジー企業との長期供給契約を拡大し、生産能力増強を進めている。この議論の行方は、今月後半に詳細な決算を発表する際に、経営陣がAIメモリー需要とHBM4の供給拡大についてどのようなシグナルを発するかにかかっている。

携帯電話、テレビ、家電などを手掛ける消費者向けデバイスエクスペリエンス（DX）部門は、比較的冴えない四半期となる見込みだ。モバイル事業の営業利益は5000億～1兆ウォンと予想される一方、テレビと家電部門はそれぞれ1000億ウォンを下回る可能性がある。半導体部品コストの上昇が完成品のマージンを圧迫しているためだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。