記録的な1.4兆ドルの信用取引債務、リスク高い株式市場のレバレッジを助長

株式市場の記録的な上昇は借入金の上に築かれている。そして、その借入金自体も自己増殖している。

FINRAのデータによると、米国の信用取引債務（マージン債務）は5月、前年同月比54%増の過去最高となる1.4兆ドルに達した。ヘッジファンドから個人投資家に至るまで、AI関連株の値上がり益を追うためにレバレッジを一段と引き上げている。FactSetのデータでは、原資産の日次変動の2倍または3倍の値を生み出す高リスクのレバレッジドETFは、3月下旬以降に運用資産が2200億ドルへとほぼ倍増した。

「構築されつつある意図せざるレバレッジが完全には理解されていないのではないかと懸念している」と、Nationwideの投資管理グループでチーフ・マーケットストラテジストを務めるマーク・ハケット氏は述べた。「宝くじ感覚の人々が、レバレッジETFのオプションを買うために信用取引を利用している。これは3層、4層のレバレッジ構造だ。」

最も人気のあるレバレッジファンドの商品は、テクノロジーおよび半導体株の指数、ならびにテスラ、エヌビディア、スペースXなどの個別企業を対象としている。Direxion 3倍ブル半導体ETFは3月下旬から6月下旬にかけて約700%急上昇し、同期間のマイクロン・テクノロジーの株価上昇率（約300%）を大きく上回った。しかしリスクも同様に増幅される。6月5日、同ファンドは1日の取引で31%急落し、約3倍の値動きになるよう設計されたベンチマーク指数の下落率をほぼ3倍にした。

バークレイズのアナリストは、レバレッジファンドが3月末以降、個別株と指数に関連するデリバティブを約3000億ドル購入したと推計する。これらの購入は、マーケットメーカーがデリバティブ契約のヘッジのために株式を購入することを通じて、原資産への需要を喚起している。この構図は、今年の株式市場の一部セクターにおける急激な上昇にほぼ間違いなく寄与している。

「もし短期間でこのポジションを解消しなければならなくなった場合、これはかなり恐ろしい数字だ」と、バークレイズのグローバル株式戦略責任者アレクサンダー・アルトマン氏は水曜日に顧客に語った。「これは間違いなく、現時点で最大の非裁量的リスク要因である。」

このリスクは、半導体株が高値を飛ばし、レバレッジを積極的に活用する投資家が多い韓国市場で劇的に表面化した。韓国株は乱高下し、下落を食い止めるためにサーキットブレーカーが発動された。サムスン電子やSKハイニックスなどの人気株を追う大型レバレッジファンドに関連する取引は、ここ数週間、これらの銘柄の平均日中出来高の最大半分を占め、株価変動を上下両方向に増幅させている。

韓国のトップ金融規制当局者は、レバレッジ型個別株ファンドの立ち上げを阻止しなかったことを遺憾に思うと述べた。「これらは高リスク商品であり、保有者の約92%が個人投資家であるように見受けられる」と、金融監督院の李暢鎭（イ・チャンジン）院長は記者会見で述べた。

米国では、チャールズ・シュワブが今月初めに顧客のレバレッジを抑制する動きに出て、信用取引の要件を厳格化し、新たな基準を超えた投資家にマージンコールを発したとブルームバーグが報じている。

株式が下落するとレバレッジファンドの資産は減少し、追跡する株式へのエクスポージャーを減らすことを余儀なくされる。これは急速に悪循環に陥り、大きな損失へとつながる可能性がある。米国とイランが週末を前にホルムズ海峡周辺での攻撃の応酬を行い、6月の雇用統計が木曜日に発表される予定の中、強制的なデレバレッジを引き起こすボラティリティ急騰の可能性は高まっている。

「レバレッジファンドが十分に大きくなると、連動する原資産に重大な影響を及ぼし始める可能性がある。トレーダーはこの現象を『尾が犬を振る』と呼ぶ」と、ETF.comの調査ディレクター、デイブ・ナディグ氏は述べた。「事前に判明している、価格に関係なく買い手と売り手が存在する状況は、常に問題をはらんでいる。」

国際決済銀行（BIS）は日曜日、5大ハイパースケーラー（超大型IT企業）が2025年と2026年にAI関連の設備投資に合計1兆ドル以上を投じる見込みであり、AI主導の投資支出が過剰となった場合、急激な反転を招き一部経済をリセッションに陥れる恐れがあると警告した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。