RBCが警告、ホルムズ海峡への「甘い期待」で原油価格は140ドル超えの可能性

RBCの戦略担当者は、ホルムズ海峡の迅速な再開に対する市場の楽観視は危険なほど的外れであり、潜在的な原油価格ショックの舞台を整えていると警告しています。

カナダロイヤル銀行（RBC）のトップ商品戦略担当者は、6月のホルムズ海峡再開に対するコンセンサスの期待を退け、閉鎖が長期化すれば原油価格は過去最高値に向かい、株式市場の急激な下落を引き起こすと警告しています。

「市場の楽観論は魔法のような思考（甘い期待）、つまり経済的な苦痛がタンカーの通行を許可する政策の引き金を自動的に引くという脆弱な仮定に基づいている」と、RBCの商品戦略グローバル・ヘッド、ヘリマ・クロフト氏は最新のノートで述べました。

この警告は、重要な航路が70日以上にわたって閉鎖されたままであり、推定で日量1,250万バレルの石油の流れが遮断され、7月限のブレント原油先物が1バレル105ドルを超えて上昇している中で発せられました。これを補うために世界的な在庫は記録的な速さで減少しており、国際エネルギー機関（IEA）は、急速に縮小するバッファーが将来の価格急騰を予兆している可能性があると警告しています。

封鎖が夏の需要のピークまで及ぶ場合、RBCは原油価格がロシアによるウクライナ侵攻後の高値を超え、147ドル付近の2008年のピークに迫ると予測しています。これは「需要の減退」を通じたリバランシングを強制し、債券利回りの上昇と、クロフト氏が「大幅な株式市場の調整」と表現する事態を招くことになります。

クロフト氏は、外交的および軍事的な選択肢のいずれもが厳しい制約に直面していると主張し、迅速な解決という一般的なシナリオに深い懐疑心を示しています。彼女は、イランが主要なレバレッジポイントとなった戦略的チョークポイントの支配権を容易に手放すことはないため、包括的な外交合意は考えにくいと考えています。同時に、海峡を強制的に開くための米国による大規模な軍事介入は、ホワイトハウスによって真剣に検討されていません。

在庫は危機的な低水準まで減少

供給損失の全影響は、民間および戦略的備蓄の取り崩しによって一時的に覆い隠されています。スイスの銀行UBSによると、世界的な在庫は2月末の10年ぶりの高水準である80億バレル強から、4月末には78億バレルまで減少しました。

現在の状況が続けば、それらのバッファーは不十分であることが判明するでしょう。JPモルガンのアナリストは、総在庫のうち、世界のサプライチェーンに負荷をかけずに真に使用可能なのは約8億バレルのみであると指摘しました。同銀行は、海峡が閉鎖されたままの場合、在庫は9月までに68億バレルの危機的な低水準まで減少する可能性があると予測しており、ラピダン・エナジー（Rapidan Energy）のアナリストは、その時点で世界経済は「停止する」だろうと警告しています。

回復への長い道のり

危機の長期化という見方は、産油側からも共有されています。サウジアラムコのCEOであるアミン・ナセーア氏は、封鎖が6月まで続けば、世界的なエネルギー危機は2027年まで続く可能性があると警告しました。同氏は、市場が毎週1億バレルの供給を失っていると述べました。

「供給の混乱が長引けば、それがたとえあと数週間であっても、石油市場が再均衡し安定するまでにははるかに長い時間がかかるだろう」とナセーア氏は同社の最新の決算説明会で語りました。たとえ今日海峡が再開されたとしても、市場が正常化するには数ヶ月かかるだろうと彼は付け加えました。

現在、市場はナセーア氏が「需要の割当（ラショニング）」と呼ぶ状態にあります。しかしクロフト氏は、真の需要減退が市場にバランスを取り戻す前に、原油価格と金利の急騰が、債券利回りに新たに敏感になった株式市場に痛烈な一撃を与える可能性があると警告しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。