ProShares Ultra Ether ETF (ETHT) は、資産2億4,250万ドルの2倍レバレッジ型ファンドであり、2月6日時点で年初来58%という深刻な損失を記録しました。イーサリアムの日次リターンを2倍にすることを目的としたこのファンドの構造は、著しい市場下落時に損失を増幅させてしまいました。レバレッジの減衰や先物契約のロールオーバー（コンタンゴ）のコストといった構造的な問題が、1日を超えてETFを保有する投資家にとって大きな逆風となっています。
資産2億4,250万ドルを運用するプロシェアーズ・ウルトラ・イーサETF（ETHT）は、2月6日時点で年初来58%暴落し、従来の株式ベンチマークを著しく下回っています。2024年6月にローンチされたこのファンドは、イーサリアムの日次パフォーマンスの2倍を約束しましたが、そのレバレッジ設計は暗号通貨市場の下落局面で厳しい結果をもたらしました。2026年1月下旬から2月初旬にかけて、イーサリアムがわずか3週間で50%価格が下落したことは、内在するリスクを露呈しました。ETHT投資家にとって、基礎となる暗号通貨の1日あたり15%の下落は、ほぼ30%に達する壊滅的な損失につながります。
この拡大された損失パターンは、バグではなく構造的な特徴です。2025年の72%の下落を含むイーサリアムのボラティリティの歴史は、あらゆるレバレッジ商品を極めてハイリスクなものにします。イーサリアムの日次価格変動が常に5%を超えると、日次レバレッジの複利効果は資本を急速に消滅させ、一貫して実行することがほぼ不可能な正確な市場タイミングを要求します。
現物ETFとは異なり、ETHTはイーサリアムを直接保有していません。代わりに先物契約を使用してエクスポージャーを獲得します。このメカニズムは、コンタンゴとして知られる持続的なパフォーマンス低下を引き起こします。これは、先物契約の価格が現在の現物価格よりも高い場合に発生し、ファンドは安価な期限切れの契約を売却し、より高価な契約を買い戻してポジションを維持せざるを得なくなります。この「ロールコスト」は、イーサリアムの価格が横ばいであっても、時間の経過とともにファンドの価値を静かに侵食します。
この構造的な減衰は、ETHTが長期保有向けに設計されていないことを意味します。コンタンゴのコストは、市場のストレス期間やネガティブなセンチメント期間に最も深刻になり、ファンドが減衰する資産のように振る舞う原因となります。投資家はCMEのような取引所のイーサリアム先物カーブを監視する必要があります。期近先物と現物価格との間の乖離が拡大していることは、ロールコストの増加を示しており、負の価格変動とレバレッジによる損害をさらに悪化させます。