Powerlaw Corp、SpaceXを最大保有銘柄として開示、評価額1.17億ドル

Powerlaw Corpの開示により、SpaceXがポートフォリオの約5分の1を占めることが明らかになり、公開市場の投資家にとって記録的な750億ドルのIPOを前に、イーロン・マスクの宇宙帝国への貴重な代理投資手段が提供される。

先月Nasdaqで取引を開始したクローズドエンド型ファンドであるPowerlaw Corp.は、SpaceXを単一最大の保有銘柄として開示し、その公正価値は1.17億ドルに達する。これにより、個人投資家は6月12日のIPOを待たずに、このロケット企業への公開市場経由の窓口を得ることができる。

「これは、IPOを待つか私募市場で購入することなく、主流の投資家がSpaceXへのエクスポージャーを得る数少ない方法の一つです」と、資産運用とファンド構造を担当するMoody'sの元クレジットアナリスト、Hannah Park氏は述べた。

サンフランシスコに拠点を置く同ファンドは規制当局への提出書類で、この1.17億ドルの株式は5月13日時点でPowerlawの純資産の19.37%を占め、総純資産は約6.04億ドルに相当すると述べた。5月27日に直接上場を果たしたPWRLは、高成長の非公開テクノロジー企業のポートフォリオ全体に投資している。SpaceXのIPO自体は1株135ドルで1.75兆ドルの評価額を目標としており、750億ドルの調達額で史上最大のIPOとなる見込みだ。

この開示は、SpaceXの評価額に大きな乖離が生じている時期に行われた。Morningstarは同社を7,800億ドルと評価し、IPO目標の半分以下としている一方、Ark InvestはStarlinkだけで2兆ドルの評価額を裏付けると主張している。Powerlawの投資家にとって、この議論の行方は、集中ポジションを考慮すると、ファンドのパフォーマンスを直接的に左右することになる。

1940年投資会社法に基づく登録クローズドエンド型ファンドとしてのPowerlawの構造は、毎月の純資産価値の報告と四半期ごとのポートフォリオ保有銘柄の開示を義務付けており、私募市場のSpaceX投資家にはない透明性を提供する。5月20日に提出されたファンドの目論見書は、流動性の低い私募ポジションにロックされる株式に対して日次流動性を提供する戦略を概説している。

6月12日にNasdaqでの取引開始が予定されているSpaceXのIPOは、その価格設定をめぐって厳しい scrutiny にさらされている。同社は昨年、186億ドルの売上高を報告したが、49億ドルの純損失を計上した。2026年第1四半期には、47億ドルの売上高を計上する一方、43億ドルの純損失を計上した。バランスシートは1,020億ドルの資産に対して605億ドルの負債を示している。

MorningstarのアナリストNicolas Owens氏は、ディスカウント・キャッシュフローモデルを用いてSpaceXの公正価値見積もりを7,800億ドルと算出した。中核となる打ち上げおよびStarlink事業の企業価値を6,110億ドルと評価し、確率加重シナリオに基づきAI関連事業に1,700億ドルを加算した。「当社は、同社は大幅に過大評価されており、投資家はIPO後にさらに魅力的な水準で株式を購入する機会を得るだろう」とOwens氏は述べた。

Ark Investの最高未来学者Brett Winton氏は反対の見解を示し、StarshipロケットによるStarlinkの容量拡大が売上高を数千億ドルに押し上げる可能性があると主張している。「各Starshipロケットで、毎秒60テラビットを打ち上げることができる」とWinton氏はCNBCで述べた。「10回の打ち上げで、宇宙における既存の容量を倍増させることができる。」

評価額の乖離は、Powerlawのポートフォリオマネージャーにとっての課題を浮き彫りにしている。SpaceXがIPO価格の135ドル以上で取引されれば、ファンドの19.37%のポジションは、簿価の1.17億ドルを大幅に上回る価値となる。一方、株式がMorningstarの見積もりに向けて下落すれば、集中保有が純資産価値を圧迫する可能性がある。

IPO後も二重株式構造により82%超の議決権を維持するイーロン・マスク氏は、この公募をテスラの初期の頃と比較して宣伝している。「テスラのIPO時の時価総額は、現在の価値の0.1%だった」とマスク氏は今週Xに投稿した。テスラは現在1.3兆ドル超で取引されている。

Powerlawにとって、SpaceXのポジションは機会と集中リスクの両方を表している。ファンドが投資家を惹きつけ維持する能力は、SpaceXのIPOのパフォーマンスと、公開市場が1.75兆ドルの価格帯を検証するか、弱気派に味方するかに部分的に依存する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。