Pimco、FRBは2026年末まで金利据え置きと予想

パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（Pimco）は、連邦準備制度理事会（FRB）が2026年残り期間も金利を据え置くと予想している。この見解は、2兆ドルの債券運用会社を、利下げを織り込んでいたトレーダーたちと対立させるものだ。

「FRBは様子見姿勢を続けており、どちらかに動かざるを得ないようなデータは見当たらない」と、Pimcoの短期ポートフォリオ管理責任者ジェローム・シュナイダー氏はブルームバーグ・テレビジョンで述べた。

新議長ケビン・ウォーシュ氏の下で、FRBは6月会合で金利を据え置いた。18人の連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーの半数は年内の利上げを予測している。インフレが依然として最大の障壁となっている。FRBが重視する個人消費支出（PCE）価格指数は約4%で推移しており、中央銀行の目標である2%の2倍となっている。ウォーシュ氏はフォワードガイダンスの提供を拒否し、FRBの従来のコミュニケーションスタイルをより受動的なアプローチに置き換えている。

固定収入投資家にとっての利害は大きい。Pimcoの予想通りFRBが据え置きを続ければ、利回りは高止まりし、短期戦略のリターンを圧縮する可能性がある。ウォーシュ氏がコミュニケーションから6.7兆ドルのバランスシートに至るまでを検討する5つのタスクフォースは、主要な政策変更がまだ数ヶ月先であることを示唆している。

Pimcoの見通しと市場価格との乖離は、FRBの政策経路を取り巻く深い不確実性を反映している。ブルームバーグがまとめたデータによると、6月会合前には翌日物インデックス・スワップが年内に約50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいた。ウォーシュ氏のタカ派的なトーンが金利市場に響くにつれ、これらの期待はその後縮小している。

FRB議長がこれほどあいまいなコミュニケーションスタイルを採用したのは、1990年代にアラン・グリーンスパン元議長が中央銀行が次の動きを意図的に事前に知らせないようにしていた時以来のことだ。グリーンスパン氏をモデルとして明示的に引用しているウォーシュ氏は、インフレが予想以上に根強い時期に、そのプレイブックを復活させている。

「FRBは関税を一時的に見逃す構えだったが、最新の供給ショックを受けて忍耐力を失いつつある」と、バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、アディティア・バブ氏はノートに記した。イラン紛争は新たな複雑さを加え、エネルギーコストを押し上げ、インフレ見通しを複雑にしている。

Pimcoにとって結論は単純だ。FRBには動く理由がない。「長期にわたる据え置きが我々の見方だ」とINGのチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトレイ氏は述べた。5月の雇用統計では、米国の雇用者数が17万2000人増加し、FRBに待つ余裕を与える堅調な数字となった。ナイトレイ氏は、雇用見通しに関する消費者心理は依然として厳しいと警告するが、労働市場のデータはFRBの行動を強いるほどには悪化していない。

ウォーシュ氏の5つのタスクフォースはさらに別の側面を加える。一つはFRBのコミュニケーション方法を見直しており、その変化はすでに短くガイダンスのない会合後の声明に表れている。もう一つは、人工知能が経済を再形成する中で、生産性と労働市場を調査している。この見直しの範囲は「投資家をFRBの政策の大規模な変更に対して神経質にさせる可能性が高い」とTD証券の米国経済責任者オスカー・ムニョス氏は記した。

5番目のタスクフォースはFRBの6.7兆ドルのバランスシートに焦点を当てており、最も重要なものとなる可能性がある。ウォーシュ氏は段階的なポートフォリオ解消を求めており、FRBの債券市場における大きなプレゼンスは「金融資産を持つ者に不均衡に利益をもたらす」と主張している。しかし、準備需要を減らさずにバランスシートを縮小すれば「資金調達市場に重大な混乱を引き起こすだろう」とSMBCの米国金利ストラテジスト、ジョセフ・アベイト氏は記した。

次回のFOMC会合は7月下旬に予定されている。それまでの間にインフレ鈍化を示すデータが出れば、据え置きの論拠は強まる。イラン紛争がエネルギーコストをさらに押し上げれば、すでに半数が利上げを支持しているFOMCのタカ派が優位に立つ可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。