PIFの5320億ドル成長、政府資金と借入への依存が露呈

サウジアラビアの公的投資基金（PIF）は資産規模を1.2兆ドルにまで拡大したが、2021年以降の5320億ドルの成長の60％以上は投資収益ではなく、政府からの拠出によるものだった。

中東研究所のシニアフェロー、カレン・ヤング氏は「政府からの注入と債務への依存は、ファンドが独立した収益を生み出す能力に疑問を投げかけている」と指摘する。

5320億ドルの資産増加のうち、3400億ドルは政府からのもので、これにはアラムコ株式の大部分が含まれる。さらに1070億ドルは返済が必要な融資や債券によるものだった。PIFは2025年に124億ドル、2024年には170億ドルの未公表の資本プロジェクトを償却した。

有機的成長の鈍さは、王国が掲げる2030年までに資産2兆ドル達成という目標に疑問を投げかけている。これはムハンマド・ビン・サルマン皇太子の「ビジョン2030」計画の中核であり、石油からの経済多角化を目指すものだ。

同ファンドのパフォーマンスは世界的なベンチマークを大きく下回っている。S&P500は2022年から2025年の間に86％上昇した一方、多くの競合する政府系ファンドははるかに強いリターンを記録した。PIFの注目度の高い投資の多くは芳しくない結果に終わっている。例えば、スタートアップ投資ビークルであるソフトバンク・ビジョン・ファンドへの450億ドルのコミットメントは、ナスダックを大幅に下回っている。

最も痛手となった損失の一部は、国内のメガプロジェクトから生じた。900万人の収容を計画した未来都市ネオムは、今年初めに大部分が放棄され、鉄道路線と2棟の487メートル級超高層ビルが建設される予定だった75マイルの溝だけが残された。また、PGAツアーへの挑戦に数十億ドルを投じたLIVゴルフも今春に打ち切られた。

戦略見直しで償却が積み上がる

2025年の124億ドル、2024年の170億ドルの償却は、失敗プロジェクトの規模を反映している。今年初め、ファンドは戦略的な方向転換を発表し、採算が取れないことが判明した巨大プロジェクトの多くから撤退する一方、人工知能と国内観光に重点を移した。

PIFは2025年に170億ドルの利益を計上し、900億ドル超の現金を保有している。これは投資戦略における「重要な火力」と説明されている。ヤシール・アル・ルマヤン総裁は9月、2030年までに2兆ドルの資産達成は軌道に乗っており、「3兆ドルになる可能性は十分にある」と述べた。

政府財政へのさらなる負担

ファンドの苦戦は、サウジアラビアが拡大する財政赤字と高まる財政圧力に直面している時期に起きている。王国は国防費とインフラ整備に多額の支出が必要と見込まれており、これは将来の経済ショックから国を守る助けとなる可能性がある。ヤング氏は、PIFはより多くのリターンを生み出すことに注力する必要があり、ポートフォリオ内の企業の一部を売却または公開上場する必要があるかもしれないと述べた。

PIFの投資すべてが期待を裏切ったわけではない。リヤドでの多くの開発プロジェクトは人気があり、急速に拡大しており、鉱業や銀行業への投資は強い収益成長を示している。しかし、ポートフォリオ全体の有機的な投資収益ではなく政府資本への依存は、ファンドが継続的な政府支援なしに野心的な目標を達成できるかどうかに疑問を投げかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。