ペトロブラス、IG4によるブラスケム買収と73億ドルの債務継承に道筋

(P1) ブラジルの国営石油会社ペトロブラスは、ノボノールが保有するブラスケムの支配株売却において、優先交渉権の行使を正式に辞退した。この動きにより、プライベート・エクイティ・ファンドのIG4キャピタルが、この石油化学メーカーと同社の73億ドルの純債務を継承する道筋が固まった。木曜日の有価証券報告書で発表されたこの決定は、中南米最大の石油化学会社の所有権をめぐる長年の不確実性に終止符を打つものである。

(P2) 「ブラスケムの支配株主の交代から大きな利益が得られるとは予想していない」と、シティのアナリストは最近の報告書で述べている。「同社の主な改善は、石油化学スプレッドにとってより良好な環境、および数週間以内に予定されている再建計画からもたらされるはずだ」とし、「法的整理（会社更生法適用）の可能性を含むリスクは依然として残っている」と付け加えた。

(P3) この決定を受けて、ペトロブラスとIG4のShine Iファンドは、バランスの取れたガバナンス体制を確立する新たな株主間契約を締結した。この合意では、すべての主要な決議に合意を義務付け、両当事者にブラスケムの取締役会および経営陣に同数のメンバーを任命する権利を付与している。ブラスケムの株価（BRKM3.SA）は、長期にわたる売却プロセスの解決への期待から、今年に入って16%上昇している。

(P4) この取引により、ブラスケムの不安定な財務状況を舵取りするという課題はIG4へと移る。Valor誌のPipelineの報道によると、アセットマネジャーである同社は現在、裁判所の監督下に置かれる可能性がある裁判外紛争解決（ADR）などの再建に直面している。少数株主に対して、IG4はノボノールに提示されたものと同じ条件で、残りのすべての株式に対して公開買付け（TOB）を実施することを約束しているが、同ファンドは上場廃止にする意図はないと述べている。

新たなガバナンス協定

ペトロブラスの権利放棄は、昨年末に発表された取引の重要な構成要素である。この取引では、かつてオデブレヒト（Odebrecht）として知られていたコンツェルンのノボノールが、ブラスケムの議決権株式の50.1%をIG4が管理するファンドに売却することに合意した。ノボノールは、同社の4%の少数株を保持し続ける。

新しい株主間契約は、歴史的にブラスケムの所有構造を悩ませてきた膠着状態を防ぐように設計されている。取締役会や株主総会のすべての決議に合意を求めることで、この協定は国営石油大手とプライベート・エクイティの新規参入者との間の協力的なアプローチを強制するものである。この権限分掌は執行レベルにも及び、どちらの当事者も会社の戦略的方向性を支配できないようになっている。

IG4の再建への挑戦

IG4キャピタルは、大きな財務的圧力にさらされている企業を買収しようとしている。ブラスケムは2025年を73億ドルの純債務で終え、石油化学セクターは依然として循環的な不況に直面している。新しい所有者は、広く予想されている再建の一環として、直ちに債権者との交渉に直面することになる。

この件に詳しい関係者によると、IG4のパートナーであるヘルシオ・トケシ氏がブラスケムの新しいCEOに就任し、イグア・サネアメントの元CEOであるカルロス・ブランドン氏が最高財務責任者（CFO）に就任する見通しだ。新経営陣の最初の任務は、会社の財務を安定させ、困難な市場を切り抜けるための針路を描くことだが、正式な再編プロセスの根強いリスクにより、この任務はさらに複雑なものとなっている。この取引の成功は、最終的には新しい経営陣だけでなく、世界の石油化学市場の回復にかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。