ピーター・シフ氏、年間1兆ドルのAI設備投資は資本の誤配分と警告

ピーター・シフ氏、ハイパースケーラーは5年後に陳腐化する可能性のあるAI機器に年間1兆ドルを支出と指摘

長年のドル弱気派でありユーロ・パシフィック・キャピタル社長のピーター・シフ氏は、年間1兆ドルに上るAIインフラ建設が大規模な資本の誤配分を表しており、データセンター機器は5～6年以内に陳腐化するリスクに直面していると警告した。

「この1兆ドルはどこから来るのか？もしコンピューター機器の購入に使われていなかったら、これらすべての企業はその1兆ドルで何をしていたのか？」とシフ氏は自身のポッドキャスト『The Peter Schiff Show』のエピソード「債務、AIバブル、そしてストラテジーの流動性危機」で語った。

これらの数字は彼の論に重みを与えている。マイクロソフト社は3月四半期に308億8000万ドルを設備投資に費やし、前年比84％増となった。アルファベット社は356億7000万ドルを支出し、前年の2倍以上となった。アマゾン・ドット・コム社は単一四半期で442億ドルを計上し、年間ベースで約1750億ドルのペースとなる一方、直近のフリーキャッシュフローは260億ドルから12億ドルに急減した。メタ・プラットフォームズ社は2026年の設備投資ガイダンスを最大1450億ドルに引き上げた。

この支出は直接チップメーカーへと流れている。エヌビディア社は前四半期に816億2000万ドルの売上高を計上し、85％増加、データセンターネットワーキングだけでも199％成長した。マイクロン・テクノロジー社の株価は、GPU採用に伴う高帯域幅メモリ需要を背景に、過去1年で865％急騰した。しかし市場はすでに選別を始めている。期待値に比べて最も支出の多いマイクロソフトとメタは年初来でそれぞれ10％と2.3％下落している一方、設備投資が可視的な受注に転換するグーグルとアマゾンは22％と21％上昇している。

設備投資と収益の乖離

シフ氏の主張はバリュエーションを超える。彼はこの支出が何を代替しているのか——大量の人員削減や他の分野への投資放棄——そしてウォール街が祝賀ムードにある一方で消費者信頼感が過去最低水準にあることを疑問視する。現場の証拠も懸念を裏付けている。ウーバー・テクノロジーズ社は、Claude Codeが約5000人のエンジニアに急速に普及し、財務部門の想定を上回った結果、2026年分のAI予算全体を4月までに使い切ったと、『The Information』が報じている。CTOのプラヴィーン・ネパリ・ナガ氏は、同社は「前提条件について振り出しに戻っている」と述べた。

プライベートクレジット市場もひずみを見せている。フィッチ・レーティングスによると、不透明なプライベートクレジット部門のデフォルト率は4月に過去最高の6％に達した。UBSのストラテジスト、マシュー・ミッシュ氏は、AIサイクルが一因となり、デフォルト率は4.4％から最大10％に上昇すると予測している。プライベートクレジットのローン担保証券（CLO）資産の19％を占めるソフトウェア企業は、AIがビジネスモデルを破壊する中、成長鈍化とマージン圧縮に直面している。

強気派の見解

反論は直接的だ。マイクロソフトの最高経営責任者サティア・ナデラ氏は、同社のAI事業の年間売上高実行率が370億ドルに達し、前年比123％増加したと述べた。エヌビディアのCEOジェンセン・フアン氏は、この建設を「人類史上最大のインフラ拡大」と呼んでいる。予測市場Polymarketでは、マイクロソフト単体で2026年末までにOpenAIとAnthropicの合計時価総額を上回る確率を80％と見積もっている。

グーグルのクラウド受注残は4600億ドルに達し、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）は最新四半期に28％成長しており、少なくとも一部の支出は確約された収益に転換していることを示唆している。強気派の主張は、過去のテックサイクルとは異なり、AIインフラは先行投資を正当化するリターンを生み出すという考えに基づいている。

投資家にとって、これら2つの見解のどちらが正しいかが今回のサイクルの結果を決定づける。シフ氏が正しく、AI機器が収益の拡大よりも速く減価するならば、年間1兆ドルの支出は巨額の減損とテクノロジー設備投資の急激な減少を引き起こす可能性がある。ナデラ氏とフアン氏が正しければ、現在のエヌビディア（5兆1600億ドル）とマイクロン（1兆ドル）の倍率は後になって割安に見えるだろう。市場はすでに足で投票し始めている——グーグルとアマゾンを評価し、マイクロソフトとメタを罰している——両方の議論に merit があると見ていることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。