PCEインフレ率4.1%に上昇、7月利上げ観測強まる

FRBが重視するインフレ指標であるPCEは5月に4.1%に上昇し、2023年以来の高水準となった可能性が高く、年内初の利上げが7月会合で実施されるとの憶測が再燃している。

「この上昇は関税やその他の一時的要因による部分もあるが、FRBは最新の供給ショックを受けて忍耐力を失いつつあり、住宅関連のディスインフレも概ね一巡した」と、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズの米国エコノミスト、アディティア・バブ氏は述べた。

変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアPCEは、前月の3.3%から上昇し、2023年10月以来の高水準となる3.4%と予測されている。金融市場では現在、CMEグループのFedWatchツールによると、7月に0.25ポイントの利上げが実施される確率を34%と織り込んでいる。ドル指数は101.52に上昇し、年初来高値を更新。金は約7カ月ぶりの安値近辺に下落し、トレーダーらはハト派的な結果に備えている。

データが予想を上回るサプライズとなった場合、株式市場で幅広い売りが発生し、債券利回りが上昇、ドルがさらに強含む可能性がある。このシナリオは、FRBの次の動きは利下げだと市場が予想していた今年初めからの急激な転換を示すものとなる。前回コアPCEが3.4%を超えた際には、FRBがより長期にわたって高金利を維持する方針を示唆したことを受け、S&P500はその後2週間で4.2%下落した。

ガソリン価格とイラン要因

headlineの加速は主に、イラン戦争の勃発によりホルムズ海峡の通過が混乱したことを受けた5月のガソリン価格高騰を反映している。原油価格はその後、和平協定の締結を受けて戦前の水準に向けて下落し、より多くのタンカーが海峡を通過するようになっている。しかし、コアインフレのトレンドが引き続き強含む場合、この緩和は一時的なものとなる可能性がある。

耐久財価格は4月までの12カ月間で3.3%上昇した。これは、毎年下落しデフレ要因として機能していたパンデミック前の時代とは著しい対照をなしている。「そのトレンドがより恒久的にシフトしたのであれば、インフレの背景に意味のある変化が生じたことを意味する」と、モット・キャピタル・マネジメントの投資顧問マイケル・クレイマー氏は述べた。「そのシナリオでは、FRBの現在の政策スタンスはインフレを目標に戻すのに十分な抑制力を持たない可能性がある」。

今後の展望

このレポートは、FRBの新議長ケビン・ウォーシュ氏がインフレに対してより強硬な姿勢を示し、最近のコミュニケーションで価格圧力が持続する場合には利上げも検討され得ると警告している中で発表される。フェデラルファンド金利は、2022年3月からの5.25ポイントの利上げを経て、2023年7月以降5.25%〜5.5%に据え置かれている。OIS市場では現在、7月28〜29日の会合で0.25ポイントの利上げが実施される確率を34%と織り込み、残りの確率は据え置きとより大きな利上げに分散している。

予想を下回る冷えた結果となれば、こうした懸念は後退し、年内の利下げ期待が再燃する可能性がある。しかし、コアインフレがFRBの目標である2%を1ポイント以上上回る状態が62カ月連続で続いている以上、立証責任は転換している。木曜日に発表されるデータが上振れすれば、7月の利上げはほぼ確実となり、2026年以降の金利経路がリセットされることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。